La Réserve fédérale se trouve actuellement dans une position délicate, en raison de l’agenda tarifaire du président Trump, qui exerce à la fois une pression négative sur la croissance et une pression haussière sur l’inflation. Etant donné que l’administration n’a pas encore déterminé à quel niveau les droits de douane se stabiliseront, nous pensons que la Fed est incitée à rester en retrait.

Bien que certaines enquêtes aient montré un affaiblissement ces dernières semaines dans certains domaines, les données concrètes sont restées solides (la contraction du PIB au premier trimestre s’explique par un effet d’anticipation lié aux tarifs douaniers, et non par une faiblesse de la consommation). Selon nous, la Fed dispose de peu de marge de manœuvre, à moins que le marché du travail ne montre des signes clairs de ralentissement. Elle voudra en effet éviter d’anticiper une éventuelle faiblesse future de la croissance, au risque de provoquer par erreur une hausse des anticipations d’inflation. Nous nous attendons donc à ce que Jerome Powell adopte une ligne de conduite prudente lors de la conférence de demain.