Le terrain de marché actuel est marqué par certains risques. Les formes de financement alternatives telles que la dette privée jouissent de ce fait d'une popularité croissante. La rémunération variable en cas de hausse des taux peut avoir un effet positif pour les investisseurs. Les secteurs intéressants sont actuellement les prestataires de services informatiques, les entreprises de logiciels ainsi que les prestataires de services de santé.

En cas de crise, les banques deviennent encore plus prudentes et se retirent des financements. Ainsi, le besoin de formes de financement alternatives augmente et la part de marché des financements par dette privée s'accroît. Même lorsque les banques regagnent des parts de marché, la part de la dette privée augmente. Ce phénomène a également été observé lors de la crise Covid 19.

Lorsque les risques se sont aggravés, Muzinich a cherché à dialoguer avec les entreprises du portefeuille. Dans ce domaine, le fait d'être présent sur place dans les différentes régions d'Europe et d'avoir ainsi un accès direct aux entreprises est un avantage. Environ un quart des entreprises estime qu'il faut agir concrètement. Parmi les défis mentionnés, on trouve la hausse des prix de l'énergie et des frais de personnel ainsi que les chaînes d'approvisionnement interrompues.

On ne peut pas nier que les entreprises subissent une certaine pression sur les coûts. Dans notre portefeuille, nous n'avons toutefois pas observé jusqu'à présent de défaillances ou de problèmes avec les covenants. Nos structures en termes de taux d'endettement ne sont pas épuisées. Nous prenons en compte dès le départ de tels downsides, qui peuvent toujours survenir. Cela nous donne une marge de manœuvre. Les entreprises de notre portefeuille disposent donc d'un tampon suffisant pour ne pas avoir à se soucier des covenants. Bien entendu, il peut y avoir des cas isolés dans chaque portefeuille où des entreprises sont plus fortement touchées. Cela ne peut pas être totalement exclu.

La dette privée peut offrir des avantages aux investisseurs en ce moment. D'une part, il s'agit, du moins dans notre portefeuille, de petites entreprises qui sont plutôt actives au niveau national. Il y a donc moins de réseaux mondiaux, ce qui peut être un avantage par rapport à la situation actuelle. D'autre part, la rémunération variable de nos contrats peut avoir un effet positif en cas de hausse des taux d'intérêt, comme celle qui se dessine actuellement. De même, la dette privée est plus indépendante des valorisations des entreprises sur le marché public: celles-ci peuvent avoir une influence sur le private equity, car les multiples obtenus lors des sorties sont moins élevés.

En revanche, la dette privée de premier rang est l'élément le plus sûr d'une structure de capital sur laquelle les fluctuations de la valorisation ont une influence limitée, car les flux de capitaux sont représentés par les intérêts et le remboursement du capital. La dette privée peut donc être un investissement plus sûr que le private equity.

Bien sûr, nous observons également la hausse des taux d'intérêt. Celui-ci pourrait avoir des effets négatifs indirects, par exemple si une entreprise ne peut pas supporter la charge d'intérêts plus élevée. Là encore, nous ne sommes pas inquiets pour notre portefeuille, car les entreprises que nous avons sélectionnées disposent d'une marge de manoeuvre suffisante en termes de niveau d'endettement.

Néanmoins, nous sommes devenus un peu plus prudents dans notre stratégie en ce qui concerne les entreprises industrielles, car celles-ci sont particulièrement confrontées à des coûts énergétiques et de personnel plus élevés ainsi qu'à des chaînes d'approvisionnement interrompues. En revanche, les fournisseurs de services informatiques, les éditeurs de logiciels et les prestataires de services de santé sont intéressants pour nous. La diversification, tant sectorielle que géographique, est d'autant plus importante.

Les gestionnaires de dette privée averses au risque sont généralement mieux placés, car le niveau d'endettement n'a pas été épuisé, ce qui laisse une certaine marge de manœuvre.