Une des plus «spectaculaires et terrifiantes» chutes de l’histoire du bitcoin selon le spécialiste en analyse de donnée sur la blockchain Glassnode.

La capitulation a eu lieu le 19 mai 2021 après une consolidation du bitcoin de plusieurs semaines au-dessus de 50’000 $, et n’ayant réussi à maintenir le record de 65’000$ atteint le jour de l’OPA de Coinbase. Le bitcoin plongea de 30% en un jour, entrainant l’ensemble des cryptomonnaies, effaçant près de la moitié de la capitalisation du marché total des cryptomonnaies en l’espace de quelques jours, soit près 1’400 milliards de dollars partis en fumée. Les fortes corrections sur le marché des cryptos sont courantes, mais celle-ci est clairement d’un autre calibre. On ne se demande plus, quand faut-il racheter? mais plutôt, faut-il encore acheter?

Si l’on se base sur le modèle de prédiction stock-to-Flow, mesurant l’évolution du bitcoin par rapport à son niveau de rareté (ratio: nombre de bitcoins en circulation / nombre de bitcoins minés) et par rapport au nombre de jours restant avant le prochain «halving», le cycle haussier devrait se prolonger au moins jusqu’à l’hiver avant d’entamer la phase baissière. On remarque également que le marché haussier de 2013 a survécu un krach semblable, source d’espoir pour beaucoup de bulls. Plutôt exact jusqu’à présent, le modèle pêche néanmoins du peu d’historique lié à la jeunesse du bitcoin.

Le choc du 19 mai a clairement marqué les esprits ; le niveau d’activité sur les blockchains tourne au ralenti et les cryptomonnaies évoluent en dent de scie sans direction claire, symptomatique d’un marché indécis.

L’explosion de la volatilité rend un marché très émotionnel, et l’analyse du niveau profit ou perte des intervenants peut s’avérer utile. Selon Glassnode, les acheteurs récents de bitcoins (après le 1er janvier 2021) sont la source principale de pression vendeuse, car ils sont majoritairement perdants. Représentant tout de même 30% de l’offre, ils opposent de la résistance à chaque tentative de rebond initiée par les acheteurs anciens, que sont les 70% restant.  Les anciens ont maintenu leurs positions durant la baisse et accumulent sur les niveaux actuels. Bien moins reluisant, leur niveau de gains courus s’est fortement détérioré et s’approche du seuil critique, historiquement annonciateur de «bear market», à l’exception de 2013 encore une fois. De nouveau à prendre avec du recul dû au nombre limité d’occurrences.

Une bataille de conviction se livre entre les deux groupes ; ceux qui n’y croient plus et les «Hodlers».

Un franchissement sous $30’000 mettrait la conviction des anciens à rude épreuve, et certains seront tentés de vendre, initiant ainsi une nouvelle vague baissière. D’un autre côté un retour au-dessus 40’000 dollars, pourrait restaurer la confiance des investisseurs récents à qui s’ajouteront de nouveaux acheteurs, offrant au bull market une chance de se prolonger.

Plusieurs banques d’investissements ont lancé des opérations dans les cryptomonnaies en réponse à une forte demande de leurs clients fortunés et institutionnels tel que family offices ou hedge funds. C’est récemment le cas de Goldmann Sachs, qui, malgré le crash a publié un rapport intitulé Cryptos: une nouvelle classe d’actif?. Selon ce dernier, rien qu’une petite allocation au bitcoin dans un portefeuille américain standard composé de 60% d’actions et 40% d’obligations aurait amélioré le rendement ajusté au risque de manière significative depuis 2014, même s’il admet qu’il est encore difficile d’évaluer les bienfaits de diversification du bitcoin à travers différents cycles, vu son jeune âge.

Les taux d’intérêts réelles majoritairement négatifs ont intensifié la recherche d’alternative et il est clair que l’intérêt institutionnel pour la sphère crypto a fortement évolué depuis le précédent marché haussier de 2018. Mais on reste à un stade précoce. Bien que la liquidé s’est fortement améliorée, le marché crypto est fragmenté et des contraintes demeurent en termes d’accessibilité, de régulation ou encore de volatilité. Le fait que chaque achat d’un professionnel est médiatisé montre qu’on est encore dans l’exception plutôt que dans la norme. A terme, l’institutionnalisation du marché des cryptos devrait à terme réduire la volatilité. Cependant, le niveau d’adoption est -il déjà suffisamment avancé pour limiter la chute, voire prolonger ce bull market? Cela reste une question ouverte.

En conclusion, on a beau chercher à tirer des plans sur la comète, cela ne se passe jamais exactement comme prévu. Nombreux sont ceux qui ont été pris par surprise par ce crash, et nul ne sait si  le bull-market sest fini ou s’il se prolongera encore six mois. Ce que l’on sait, par contre, c’est que le marché des cryptomonnaies passe par des cycles de bulles spéculatives à court-moyen terme, mais qu’il en est ressorti à chaque fois plus fort sur le long-terme et si l’on compare la vitesse d’adoption des cryptos par rapport à l’internet à ces débuts, quelque chose me dis que l’histoire est loin d’être terminée.