Choisir le bon émetteur de produits négociés en bourse (ETP) avant d’allouer des fonds à un ETP crypto, c’est un peu comme prendre une décision concernant un nouvel emploi. Étant donné qu’il doit s’agir d’un engagement à long terme, il est important de faire appel à une entreprise affichant de solides performances passées et une bonne réputation, faisant preuve de transparence, et capable d’évoluer au fil du temps.

Bien que chacun d’entre nous soit susceptible d’identifier des avantages et inconvénients différents face à une opportunité d’emploi spécifique, nous devons tous poser certaines questions et nous ne pouvons tout simplement pas ignorer les réponses que nous obtenons. C’est particulièrement vrai lorsqu’il s’agit de choisir un émetteur d’ETP crypto.

Confiance et expérience

Pour commencer, les investisseurs doivent s’assurer qu’ils connaissent le fournisseur d’ETP et son expérience en matière de gestion des ETP physiquement adossés, tels que les produits négociés en bourse (exchange-traded commodities, ETC) adossés à l’or physique. Les produits physiquement adossés bénéficient d’un historique d’environ vingt ans, et il serait judicieux pour les fournisseurs d’ETP de s’inspirer de ce modèle pour les ETP crypto. Plus l’historique est long, plus le fournisseur d’ETP est expérimenté, ayant été mis à l’épreuve par diverses crises sur les marchés de matières premières.

Un fournisseur international et diversifié offre un avantage souvent négligé, dans la mesure où il ne sera pas surexposé aux fluctuations des cryptomonnaies, par nature volatiles. Si leur activité se limite à cette seule catégorie d’actifs, les investisseurs pourraient être exposés au risque d’une entreprise avec des revenus volatils et à la possibilité de voir leurs produits supprimés en cas de faillite due à un hiver cryptographique. En outre, un fournisseur d’ETP présentant une activité mondiale et diversifiée dispose également d’une plus grande flexibilité pour s’adapter rapidement à de nouveaux niveaux de frais.

Bien qu’un fournisseur diversifié à l’échelle mondiale puisse offrir des avantages aux investisseurs, il est essentiel de vérifier qu’il consacre suffisamment de ressources à ses ETP crypto. En effet, cette catégorie d’actifs en pleine croissance nécessite que les fournisseurs d’ETP crypto soient capables de suivre le rythme et d’adapter leurs produits en conséquence.

Bonnes pratiques en matière de stockage à froid

Tous les investisseurs institutionnels qui choisissent un ETP crypto physiquement adossé doivent exiger un modèle opérationnel institutionnel axé sur la sécurité.

Les cryptomonnaies doivent être placées en stockage à froid, et chaque ETP doit disposer d’un portefeuille distinct dédié à ses actifs sous-jacents. En ce qui concerne le stockage à froid, les bonnes pratiques sont les suivantes:

• Stocker les clés privées dans plusieurs emplacements physiques sécurisés;
• Assurer des redondances géographiques et humaines suffisantes pour garantir un accès constant et sécurisé;
• Mettre en place un système d’approbations multiples pour autoriser le transfert des actifs.

Après s’être assuré de la fiabilité des mesures de stockage à froid, la prochaine étape consiste à vérifier si l’émetteur d’ETP a recours à, au moins, deux dépositaires. En effet, le modèle multi-dépositaire permet au fournisseur d’ETP de bénéficier des points forts de chaque dépositaire: 

• Expertise dans une cryptomonnaie spécifique;
• Efficacité opérationnelle optimisée;
• Mesures et outils de sécurité nouveaux ou avancés.

Transparence: prêtez une attention particulière aux détails

En investissant dans des ETP crypto, il est essentiel de comprendre comment et pourquoi l’attribution de cryptomonnaies peut évoluer. À titre d’exemple, le taux de frais sur encours (TFE) devrait réduire, et le staking (le cas échéant) devrait augmenter constamment l’attribution de cryptomonnaies. Afin d’éviter toute ambiguïté, le TFE doit intégrer tous les coûts directs de l’ETP.

Les investisseurs doivent exiger de la transparence en ce qui concerne le staking, et l’absence d’informations essentielles à ce sujet sur le site Web de l’émetteur pourrait être un signe d’alerte. Les informations clés à connaître sont les suivantes:

• Les risques liés au staking dans les ETP crypto;
• La répartition du rendement de staking entre l’ETP crypto (c’est-à-dire les investisseurs via l’attribution de cryptomonnaies) et le fournisseur d’ETP;
• Le rendement de staking que l’ETP crypto a atteint sur diverses périodes (au dernier trimestre, l’année dernière, depuis que le staking a été mis en place, etc.).

Les fournisseurs d’ETP doivent mettre en œuvre une approche transparente et maîtrisée des risques liés au staking, et être disposés à l’expliquer. Il est essentiel que les investisseurs puissent effectuer des rachats à tout moment, en fonction de leurs besoins. À ce titre, le staking doit être géré avec précaution, dans la mesure où il implique de bloquer une partie des actifs sous-jacents pour générer le rendement. L’émetteur d’ETP doit trouver un équilibre entre le temps nécessaire pour « déstacker », la quantité d’ETP stackée et la période de rachat de l’ETP. 

Il est également très important de clarifier les pratiques en matière de prêt de cryptomonnaies, dans la mesure où celles-ci pourraient exposer les investisseurs à des risques supplémentaires, tels que:

• Risque de crédit/contrepartie lié aux entités auxquelles les cryptomonnaies sont prêtées;
• Risque supplémentaire lié au processus concernant le transfert et la détention des cryptomonnaies prêtées.

Accès pratique

L’Europe est un marché fragmenté où les investisseurs utilisent différentes plateformes d’échange et peuvent avoir besoin de négocier des ETP crypto dans leurs devises de prédilection. La plupart des ETP crypto sont par exemple cotés sur SIX, Euronext, Xetra et permettent une négociation en USD, EUR et CHF. Un nombre réduit d’ETP crypto sont cotés sur le LSE et permettent une négociation en GBP. Sous réserve des préférences de change et de devise, un investisseur peut avoir besoin de choisir un ETP crypto plutôt qu’un autre.

Lorsqu’il s’agit de choisir entre deux ETP cotés sur une bourse privilégiée permettant une négociation dans la devise requise, il est important de comparer les coûts de transaction (c’est-à-dire une combinaison des écarts entre l’offre et la demande) de ces ETP. La meilleure façon de procéder consiste à contacter l’équipe des marchés financiers du fournisseur d’ETP en lui demandant d’effectuer une analyse préalable de la transaction. Si nécessaire, l’équipe peut également apporter son soutien pour garantir une exécution optimale.

En conclusion, il est toujours préférable d’avoir le choix et chaque investisseur doit être en mesure de comparer les différentes options qui s’offrent à lui. Pour ce faire, la transparence est requise et doit être exigée auprès des émetteurs d’ETP.