Dans la zone euro, la progression du PIB au T4 a déçu (+0,1% t/t) avec la France (-0,1%) et l’Italie (-0,3%) en contraction, malgré le recul du taux de chômage à 7,4%.
Economie
Aux Etats-Unis, les statistiques publiées restent satisfaisantes. Les indicateurs économiques avancés régionaux surprennent favorablement en janvier à Dallas (rebond de -3,2 à -0,2) et Richmond (de -5 à 20) mais déçoivent à Chicago (de 48,2 à 42,9). La confiance des ménages se redresse à 131,6 (de 128,2) en janvier. Enfin la croissance du PIB du T4 ressort meilleure qu’attendu (à +2,1% t/t annualisé), mais les investissements sont toujours décevants. Dans la zone euro, la progression du PIB au T4 a déçu (+0,1% t/t) avec la France (-0,1%) et l’Italie (-0,3%) en contraction, malgré le recul du taux de chômage à 7,4%. En Chine, le PMI des services remonte en janvier de 53,5 à 54,1 et compense le léger recul des PMI manufac-turiers (de 50,2 à 50 pour l’officiel et de 51,5 à 51,1 pour le Caixin).
Obligations
L’épidémie du coronavirus continue d’impacter l’appétit au risque sur les marchés. Dans ce contexte, les obligations souveraines ont poursuivi leur progression avec des taux en baisse aux US (-18pb sur le 10 ans) et en Allemagne (-10pb). Les spreads de crédit sont en hausse sur toutes les catégories avec un écartement plus marqué sur les indices High Yield US (+23pb) et européen (+10pb). Les résultats 2019 de Deutsche Bank montrent de bonnes avancées sur son programme de restructuration et réduction des coûts: nous restons positifs sur la dette senior de l’émetteur.
Sentiment des traders
Bourse
Après une semaine chaotique, les marchés actions ouvraient ce matin en légère hausse, à l’exception notable de la Chine (-7,9%) qui rattrapait une semaine de fermeture. La saison des résultats bat son plein avec quelques poids lourds publiant cette semaine (Alphabet, Disney, GM, Merck) alors que du côté macro, on attend les ISM et le chômage. Nous restons prudents.
Devises
La crise en Chine (coronavirus) pèse lourdement sur le pétrole (56$) et le $ (€/$ 1.1075, $/CHF 0.9630, $/JPY 108.40). Il est possible qu’on aille tester les supports $/CHF 0.9580, £/$ 1.2975 et la résistance €/$ à 1.1175 (post-Brexit). La fermeté du CHF (€/CHF 1.067) est normale vu toutes les incertitudes économiques et géo-politiques, support très important à 1.0650 après 1.04. Fourchette pour l’or 1563$ - 1590$.
Marché
La phase de «RISK OFF» s’est poursuivie sur les marchés. Les actions monde reculent de 2,2% (émergents: -5,1%) tout comme les taux souverains à 10 ans (US: -18pbs; Allemagne et France: -10pbs; Suisse: -7pbs). Les «spreads» de crédit s’écartent sur le segment à haut rendement mais pas significativement dans «l’investment grade». L’or en profite (+1%), alors que le cuivre (-5.9%) et le pétrole (-3.8%) chutent. A suivre cette semaine: ISM manufacturier et des services, ventes de véhicules et rapport sur l’emploi aux Etats-Unis; PMI finaux et ventes de détail dans la zone euro; PMI des services (Caixin), balance commerciale et réserves de change en Chine.
Marché suisse
A suivre cette semaine: indicateur de l’emploi (KOF), indice PMI des directeurs d’achat janvier, climat de consommation janvier (Seco), sondage conjoncturel janvier (KOF) et réserves de devises à fin janvier (BNS). Sinon, les sociétés suivantes publieront des chiffres 2019: Julius Bär, Aluflexpack, ABB, Conzzeta, Dätwyler, Idorsia, Molecular Partners, Swisscom, Ems-Chemie et Mobimo.
Actions
Nous entrons ALSTOM dans notre liste Satellites. Aujourd’hui un «pure player» du matériel ferroviaire, le groupe a capturé 20% des commandes mondiales sur trois ans et est n°1 ou 2 sur tous ses marchés. Son carnet de commandes garantit une progression des ventes et bénéfices à trois ans. Au-delà, la nécessaire transition en réponse au dérèglement climatique fera du titre un objet d’investissement incontournable selon nous. Notre valeur fondamentale s’établit à 52,9 euros.
ATOS (Satellites), actionnaire historique de Worldline, approuve l’opération d’OPE entre le groupe de services de paiement et Ingenico. Cette opération (7,8 milliards d'euros) est la plus importante fusion dans ce secteur. Atos va probablement continuer de se désengager de Worldline.
Nous entrons ENEL dans notre liste Satellites. L’énergéticien italien (31 pays; c.18 milliards d'euros d’Ebitda; c. 70 millions de clients) s’est positionné comme le leader mondial de la transition énergétique ces dernières années. Son plan stratégique 2022 offre une croissance visible à un prix encore raisonnable.
WIRECARD (Core Holding) annoncera ses résultats préliminaires pour le T4 2019 le 14 février prochain. Par ailleurs, le groupe a signé un contrat solide avec HeyTea, marque de thé très connue en Chine. Wirecard assurera la plateforme de paiements des magasins HeyTea à Singapour et Hong Kong, ainsi que les paiements online.
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