Wall Street voit bleu la semaine passée et cela met un bazar comme pas possible dans les esprits boursiers.

On rappelle la chronologie des événements, c’est dans la nuit de mardi à mercredi que l’on découvre stupéfait (allez allez, vous ne vous y attendiez pas avouez-le) le bluenami électoral aux Etats-Unis. Dans un premier temps le marché se dit que ce n’est pas si mal, les espoirs de désescalade avec l’Iran font plonger le pétrole, les rendements obligataires se détendent et les actions rebondissent. Mais cela ne dure que le temps d’une séance. Dès jeudi, lorsque les investisseurs commencent à mesurer ce qu’un Congrès démocrate pourrait changer pour les investissements dans l’IA et les centres de données, les semi-conducteurs passent à la caisse. Le Nasdaq Composite lâche 5,5% ce jour-là, sa pire séance depuis les turbulences tarifaires d’avril 2025 et le S&P500 (SPX) cède 4,4% avant de reprendre un peu de terrain vendredi, j’y reviens. Sur la semaine, le Nasdaq100 (NDX) abandonne 3,5%, le SPX rend 2,1%, le SOX (semi-conducteurs) chute de 9,1% (il gagne encore 32% depuis le premier janvier ceci dit), alors que de l’autre côté de l’Atlantique le SMI (Safe Market Index) helvétique reste neutre sur 5 séances, il avait bien progressé depuis quelques temps, tandis que le Stoxx Europe 600 (SXXP) fait de même après avoir frôlé son record historique jeudi pendant que le NYSE se faisait corriger bien comme il faut. Cela fait quatre semaines d’affilée que Wall Street recule, en Europe c’est un peu l’inverse, deux salles deux ambiances, qui illustrent combien le vieux continent est dépourvu en valeurs technologiques, ça aide parfois.

Le retour en force des démocrates éclipse quasiment la macro de la semaine, du moins dans un premier temps. Or cette dernière est excellente. On apprend vendredi que les États-Unis ont créé 165’000 emplois hors agriculture en octobre, contre 65’000 attendus, tandis que le chiffre de septembre a été révisé de 29’000 à 60’000. Le taux de chômage a baissé à 4,1% à la surprise du marché, malgré une légère hausse du taux d’activité, et le salaire horaire moyen a progressé de 0,4% sur un mois, contre 0,3% attendu. Ce rapport confirme la solidité de l’économie américaine, mais renforce les anticipations d’une hausse des taux de la Fed en décembre. En parallèle, l’indice préliminaire de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan atteint 51,0 en novembre, contre 48,0 attendu. Les avis des ménages restent partagés et leurs anticipations d’inflation reculent à un an comme à cinq ans. À la Fed, John Williams (qui connait la musique) juge essentiel de ramener l’inflation à sa cible, Alberto Musalem estime que les anticipations restent ancrées malgré une inflation élevée et Mary Daly juge probable un nouveau resserrement.

On se penche sur la séance de vendredi et le rebond timide des principaux indices, qui ne réalisent pas une séance convaincante, bien au contraire. Le SPX parvient à défendre sa moyenne mobile à 200 jours, mais il clôture quasiment au plus bas du jour. Son podium se compose de la tech, des services de communication et des industrielles. Son alter ego équipondéré (SPW) recule de 0,41% contre +0,31% au SPX et confirme que vendredi, à part la tech, pas grand-chose ne monte. D’ailleurs le breadth est négatif sur le SPX et positif sur le NDX, tandis que les volumes de trading se concentrent sur la tech. Le principal vilain petit canard de la semaine passée, le SOX, termine sa journée à 9390 points, pour espérer une rédemption technique, il lui faut récupérer sans délai sa 200 jours, qui évolue à 10'831 pts, autant dire que ce n’est pas gagné. Côté volatilité le VIX égare 9% vendredi mais se maintient à un niveau intéressant de 25,64, s’il repart à la hausse, la zone 35-40 enverra probablement un signal important aux investisseurs en embuscade. Le VIXEQ, l’indice de la volatilité des actions individuelles, termine la semaine à 47,42, un niveau historiquement élevé qui devrait faire la joie des structureurs ces prochaines séances.

Côté marché obligataire le 10 ans US cote ce matin 4,85%, il a légèrement reculé sur la semaine écoulée. Au chapitre des monnaies la paire EUR/USD repart légèrement à la hausse ce matin, elle traite à 1,1173. Selon plusieurs analystes, le résultat des élections de mi-mandat ne remet pas en cause les principaux soutiens du dollar: des taux américains élevés, les afflux de capitaux liés à l’IA et les pressions inflationnistes liées à l’énergie. Le pétrole a perdu plus de 6% la semaine passée, ce matin le baril de Brent cote 96,35 dollars, ses moyennes mobiles à 200 et 100 jours l’attendent à 93,86 dollars et 94,49 dollars. L’or est remonté autour de 4100 dollars l’once. Le métal jaune a désormais enchaîné quatre débuts de mois consécutifs en hausse. Les avoirs des ETF adossés à l’or ont rebondi après les élections de mi-mandat, signe d’un regain d’intérêt des investisseurs particuliers. Au troisième trimestre 2026, les banques centrales ont acheté de l’or au rythme le plus rapide depuis fin 2024. Leurs achats nets ont atteint 321 tonnes, portant le total depuis le début de l’année à 675 tonnes, légèrement au-dessus du niveau enregistré sur la même période un an plus tôt, selon le Conseil mondial de l’or. À court terme, deux forces s’opposent. La perspective d’un resserrement monétaire de la Fed pèse sur l’or, qui ne rapporte pas d’intérêt, tandis que les incertitudes géopolitiques et budgétaires soutiennent la demande pour cette valeur refuge. Vendredi, la vigueur du rapport sur l’emploi américain a fait reculer l’or jusqu’à 1,5%, vers 4020 dollars l’once, avant un rebond.

Résumons: le marché digère lentement le tsunami démocrate, les récentes statistiques macro décrivent une économique américaine en pleine forme, la saison des résultats commence à décélérer et l’actualité ne prend pas de pause avec dès demain l’indice des prix à la consommation aux Etats-Unis, puis dans la semaine le PIB de la zone Euro, du Royaume-Uni et le CPI chinois.

Dans un article publié par le Wall Street Journal, le chroniqueur James Mackintosh invite à se méfier de la réaction de Wall Street aux élections de mi-mandat. En deux séances, Micron a perdu 23%, CoreWeave 19%, et Nvidia et Broadcom 12% chacune. Selon lui, l’ampleur de ces baisses ne se justifierait que si la construction de centres de données était presque à l’arrêt. Le risque vient surtout des nouveaux gouverneurs qui ont promis des moratoires, notamment au Texas et dans l’Ohio, alors qu’au Congrès les démocrates auraient besoin de voix républicaines pour surmonter un veto présidentiel. Ces moratoires pourraient toutefois servir à négocier de meilleures conditions avec les promoteurs ou déplacer les projets vers d’autres États ou pays. Si la demande pour l’IA se confirme, les centres de données devraient finir par être construits, éventuellement à un coût plus élevé et avec une rentabilité moindre. L’histoire montre que les paris électoraux les plus évidents peuvent vite se retourner, comme les valeurs de défense après l’élection de Reagan ou plusieurs «Trump trades» en 2024. Le rebond des valeurs de l’IA dès vendredi illustre cette fragilité. Pour Mackintosh, les élections ajoutent un risque réel à un secteur qu’il jugeait déjà trop cher, mais elles ont aussi pu déclencher un débouclage de positions très concentrées et amplifier la baisse au-delà de ce que justifie le changement politique.

Au chapitre macro-économique de ce lundi, les banques centrales occupent le devant de la scène cet après-midi. Michelle Bowman ouvre le bal pour la Fed à 14h40, suivie d’Austan Goolsbee à 16h00. À 18h15, Thomas Barkin prend la parole et Michelle Bowman intervient une seconde fois. Andrew Bailey, gouverneur de la Banque d’Angleterre, s’exprime à 18h30, avant une dernière intervention d’Austan Goolsbee à 21h00.

UniCredit vise désormais un bénéfice net supérieur à 11,5 milliards d’euros en 2026. La FDA examine un risque potentiel de tumeurs lié à une thérapie génique de Novartis, tandis que Sandoz lance au Brésil un traitement à base de sémaglutide contre le diabète de type 2. ABB et SoftBank étudient la séparation des activités chinoises de la division robotique d’ABB, et Tata Motors détient désormais plus de 96% d’Iveco. Aux États-Unis, Berkshire Hathaway intensifie ses rachats d’actions malgré le recul de son bénéfice d’exploitation. Nvidia lance une enquête indépendante après que son directeur général, Jensen Huang, a été ciblé par les services de renseignement chinois, tandis que Microsoft réduit progressivement la capacité de calcul qu’il loue à Oracle. GSK et Moderna règlent leur différend sur les brevets des vaccins de Moderna contre le Covid-19 et le VRS. Un dirigeant de Google quitte le conseil d’administration de SpaceX et Tesla renforce temporairement la production du Cybertruck pour honorer les commandes avant le démantèlement de la ligne l’an prochain. Selon The Information, Anthropic pourrait entamer cette semaine la tournée de présentation de son introduction en Bourse, et TSMC envisagerait de fabriquer des puces mémoire de pointe. Enfin, la Russie prend le contrôle des entités locales de Japan Tobacco.

Cette nuit et ce matin en Asie, les indices traitent en ordre dispersé. Tokyo bondit de 2,33%, Hong Kong est inchangée, Shanghai prend 0,32%, Séoul perd 0,81% et le Nifty50 égare 0,2%. Les futures SPX et NDX sont inchangés respectivement en baisse de 0,5% pendant que l’Europe est indiquée en recul de 0,2% à l’ouverture de 9 heures.