Le marché immobilier américain a connu un mini-boom en 2020-21 en raison de la demande d'espace supplémentaire pendant la période de restrictions Covid couplée à l'argent facile de la Réserve fédérale. Et ce, en dépit de la forte hausse des coûts et des goulets d'étranglement dans la disponibilité des travailleurs et des matériaux.

Cette période est désormais révolue: l'activité immobilière est en baisse, car la Fed augmente les taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation élevée, tandis que la dernière flambée des prix a incité les acheteurs à la prudence.

Le secteur immobilier américain n'est pas aussi financiarisé et interconnecté au niveau mondial que lors de la crise des subprimes de 2008 et les risques financiers mondiaux ne sont probablement pas aussi graves qu'à l'époque.

La pénurie de logements permet d'amortir les prix dans une certaine mesure, mais cela pourrait disparaître rapidement en cas de ralentissement plus profond de la construction de logements.

Le ralentissement du secteur immobilier américain, qui représente 5% du PIB (mais plus si l'on tient compte des retombées), est l'une des forces, avec l'inversion des stocks et la chute des investissements des entreprises, qui pourraient faire basculer l'économie américaine dans une légère récession, selon nous.

Une légère récession (officielle, selon le National Bureau of Economic Research) à partir du premier trimestre 2023 reste notre principal scénario, avec une prévision de PIB de -0,4% pour 2023. Le risque est que la récession survienne plus tôt que le premier trimestre 2023 et qu'elle soit plus profonde, notamment si la consommation des ménages est affectée, par exemple par un accès plus difficile au crédit à la consommation.