• Si les consommateurs européens reprennent confiance et commencent à dépenser, les entreprises du vieux continent devraient bénéficier d'une demande accrue et d'une baisse des coûts énergétiques.
• Les actions européennes se sont bien comportées jusqu’à présent, mais nous pensons néanmoins qu'elles ont encore du potentiel.
• La réouverture de la Chine est de bon augure pour l'Europe, mais les récentes données sur l'inflation laissent penser que les taux d'intérêt vont continuer à augmenter.  
• Les prochaines prévisions économiques – notamment au Royaume-Uni – pourraient offrir des perspectives plus optimistes.

Un de mes anciens collègues américains avait l'habitude de dire que l'Europe est un endroit formidable à visiter, un endroit formidable à vivre, mais un endroit terrible pour investir. Que cela soit vrai ou non sur le long terme, selon moi, les perspectives pour 2023 sont meilleures pour les actions européennes que pour leurs homologues américaines.

La saison des résultats financiers du quatrième trimestre 2022 pour les sociétés en Europe est bien entamée et est presque terminée pour les sociétés du S&P 500 aux États-Unis. Les États-Unis n'ont pas subi l'énorme hausse des factures d'énergie observée en Europe l'année dernière mais, malgré cela, les entreprises américaines ont sous-performé leurs homologues européennes à presque tous les égards. En particulier, la compression des marges bénéficiaires a été sévère pour les sociétés du S&P 500, beaucoup moins pour celles d'Europe et du Royaume-Uni. Les résultats en Europe ont également dépassé les attentes, alors que ceux des entreprises aux États-Unis ont été décevants.

La grande nouvelle en Europe est la baisse des prix de l'énergie, par rapport aux niveaux extraordinaires de l'automne dernier. Ces prix élevés de l'énergie ont poussé l'inflation à des niveaux à deux chiffres en Europe et au Royaume-Uni et ont détruit la confiance des consommateurs. Les consommateurs inquiets ont augmenté leur épargne, bien qu'ils disposent d'économies non dépensées pendant la période covid – la fameuse «tirelire covid». Le contraste avec les États-Unis était frappant, les consommateurs américains plus confiants puisant dans leur tirelire.

Il existe un scénario plausible selon lequel les consommateurs européens reprennent confiance et commencent à dépenser – les entreprises bénéficieront de cette demande accrue et de la baisse des coûts énergétiques.

Les prix de l'énergie ont baissé et les actions européennes ont surperformé. Certains pourraient donc se demander si toutes ces bonnes nouvelles ne sont pas déjà dans les cours de bourse. Je ne le pense pas. Les enquêtes sur la confiance des investisseurs en Europe restent pessimistes, l'indice Sentix récemment publié étant plus faible que prévu et bien inférieur à la moyenne d'avant la crise. Le potentiel de hausse est considérable et les prévisionnistes économiques commencent tout juste à réviser leurs prévisions de croissance à la hausse, ce à quoi les analystes répondront probablement par des estimations de bénéfices plus élevées.

Un autre facteur est la plus grande exposition de l'Europe à la Chine. Cela a désavantagé l'Europe (par rapport aux États-Unis) pendant la politique désastreuse du «zéro covid» de la Chine, mais c'est maintenant un atout à mesure que l'économie chinoise se relance.

Bien sûr, il n'y a pas que des bonnes nouvelles et les récents chiffres de l'inflation ont été décevants, et la Banque centrale européenne est susceptible de réagir en augmentant les taux d'intérêt. Mais les pressions inflationnistes ont également augmenté aux États-Unis et l'économie de ce pays semble plus proche de la récession alors que les normes de crédit se resserrent et que les arriérés de paiement des consommateurs augmentent, bien que partant de faibles niveaux.

Au cours des prochaines semaines, nous assisterons probablement à une amélioration des prévisions économiques pour l'Europe et notamment pour le Royaume-Uni, où la Banque d'Angleterre et l'Office for Budget Responsibility devraient relever leurs prévisions de croissance et réduire leurs prévisions d'inflation. Il y aura sans doute des mises en garde contre des problèmes à moyen terme, mais le pessimisme qui a caractérisé la dernière série de projections économiques devrait être remplacé par un plus grand optimisme, ce qui pourrait bien stimuler les actions.