• Une récession hivernale pour les Etats-Unis et l'Europe semblait probable, mais il semble maintenant que nous pourrions éviter un ralentissement.
• En Europe, nous avons assisté à une baisse des prix du gaz naturel et les dépenses de consommation pourraient reprendre, les consommateurs commençant à se sentir plus confiants. Il semble que 2023 pourrait être une année de croissance molle, mais pas de récession.
• Les prix de l'énergie pourraient bientôt commencer à baisser au Royaume-Uni, mais la hausse des taux d'intérêt a comprimé les dépenses de consommation en raison de l'augmentation des paiements hypothécaires. L'économie britannique semble vulnérable.
• La baisse de l'inflation a augmenté les chances d'un atterrissage en douceur aux Etats-Unis. L'indice du coût de l'emploi, qui sera bientôt publié, nous donnera une indication de la mesure dans laquelle les taux américains doivent encore augmenter.

Cela fait un certain temps que je suggère que le monde développé se dirige vers une récession. En Europe, la hausse vertigineuse des prix de l'énergie devait en être la cause. Aux Etats-Unis, l'argument était différent : une récession était nécessaire pour maîtriser l'inflation.

Je m'attendais à une récession cet hiver, tant aux Etats-Unis qu'en Europe, mais il semble maintenant que nous ne l'aurons pas. Aux Etats-Unis, les consommateurs ont puisé dans leur «tirelire covid» (l'argent accumulé pendant le covid) pour soutenir leurs dépenses. En Europe, les efforts déployés pour contenir la demande de gaz et assurer des approvisionnements alternatifs se sont conjugués à une météo favorable et ont entraîné une forte baisse des prix du gaz naturel. Les prix pour la livraison du mois prochain sont maintenant revenus aux niveaux qu'ils avaient avant l'invasion de l'Ukraine par la Russie. Ils sont encore deux fois plus élevés pour la livraison de l'hiver prochain, mais c'est beaucoup moins qu'il y a quelques mois.

Pendant ce temps, la vague de nouvelles sur l'inflation a résolument tourné aux Etats-Unis. Après une série de rapports sur l'inflation qui étaient plus élevés que prévu au cours des huit premiers mois de 2022, les chiffres de ces derniers mois ont eu tendance à baisser.

Alors, la récession est-elle annulée ou simplement reportée? En ce qui concerne l'Europe continentale, il y a maintenant une réelle perspective que 2023 soit une année de croissance molle mais sans récession. Contrairement à leurs cousins américains, les consommateurs européens n'ont pas puisé dans leurs «tirelires» car ils ont été trop effrayés par la perspective de factures énergétiques élevées pour sortir et dépenser. Les revenus réels ont été comprimés en Europe, mais le chômage reste faible et, à l'approche du printemps, ils devraient se sentir plus confiants. Les dépenses de consommation devraient reprendre.

Les consommateurs britanniques peuvent également pousser un soupir de soulagement et, bien que le plafond des prix de l'énergie augmente de 3’000 livres en avril, il y a des chances que les factures diminuent pendant le reste de l'année. Le problème, c'est que les fortes hausses des taux hypothécaires ont frappé le marché du logement et qu'elles vont progressivement peser sur les consommateurs à mesure que leurs taux hypothécaires seront révisés. Le Royaume-Uni semble plus vulnérable que l'Europe en 2023 et au-delà. L'inflation salariale s'est accélérée au Royaume-Uni et la Banque d'Angleterre devra continuer à relever ses taux.

Mais qu'en est-il des Etats-Unis? Il ne fait aucun doute que l'amélioration de l'inflation augmentera les chances d'un atterrissage en douceur. Mais à mon avis, les chances sont toujours en faveur d'une récession. L'étroitesse du marché du travail signifie que l'inflation des salaires est trop élevée, et la Réserve fédérale ne peut pas relâcher son emprise. Nous avons souligné précédemment que les augmentations de salaire des travailleurs américains qui changent d'emploi se sont accélérées par rapport à celles de leurs homologues qui restent en place. Cela suggère que l'inflation des salaires est susceptible de s'accélérer. Dans le courant du mois, nous disposerons de la mesure de l'inflation salariale privilégiée par la Fed, à savoir l'indice du coût de l'emploi. Si cet indice reste élevé, des pressions seront exercées sur la Fed pour qu'elle augmente les taux plus que ne le prévoit le marché et qu'elle les maintienne plus longtemps.

Je pense que les Etats-Unis sont sur le point de connaître un affaiblissement significatif du marché du travail, avec un rapport négatif sur l'emploi probable dans les 3 à 6 prochains mois. Les entreprises voient leurs marges sous pression et auront recours à des suppressions d'emplois. En effet, les licenciements se multiplient déjà dans les grandes entreprises et les petites entreprises sont mises à mal. La demande des consommateurs pourrait bénéficier d'un coup de pouce temporaire grâce à l'augmentation des paiements de sécurité sociale ce mois-ci, mais la tendance est à la baisse des dépenses et à l'affaiblissement de l'économie américaine.