Les chiffres de l'emploi aux Etats-Unis avaient été très solides sans provoquer de réaction marquée sur les marchés financiers tant l’enjeu central pour la Fed est désormais l’inflation. C’est dire si l’inflation CPI était attendue par les investisseurs et son impact a été d’autant plus important qu’elle a réservée une bien mauvaise surprise. Les prix à la consommation ont en effet progressé de 0,4% en octobre et même en excluant l’énergie et alimentation, les prix grimpent toujours de 0,3% par mois.
Christopher Waller, membre votant de la Fed au prochain FOMC, avait prévenu qu'à ce niveau, une hausse des taux directeurs de 50 pb devrait être envisagée en décembre. Ce discours particulièrement restrictif revêt un poids est non négligeable compte tenu de l’importance de Christophe Waller au sein de la Fed. Les marchés ont basculé sans états d'âme: la hausse de décembre est désormais tenue pour certaine et le taux à dix ans de l'état américain a repassé la barre des 5%. Le taux à deux ans, plus sensible aux décisions de la Fed, a bondi de manière marquée, reflétant le réajustement des attentes avec près de 85 points de base de durcissement additionnel attendu d’ici fin 2027. L'or en a fait les frais en retombant sous 4000 dollars l'once, tandis que le dollar s’est nettement apprécié face à l’euro en repassant sous les 1,105.
Soulignons néanmoins que la probabilité d’une hausse d’un demi-point lors de la réunion de décembre reste faible. Une telle décision pourrait en effet provoquer des turbulences financières et serait sans doute jugée excessive. A ce stade, elle ne semble d’ailleurs pas soutenue par les autres membres de la Fed, y compris Beth M. Hammack, pourtant parmi les plus favorables à une politique monétaire restrictive.
Le changement de ton au sein de la Fed concernant l’inflation s’explique par la persistance des pressions inflationnistes liées à la fois à l’investissement dans l’IA et aux prix de l’énergie. A ce titre, la géopolitique n'a offert aucun répit et les espoirs de détente du début de semaine se sont rapidement dissipés. L’Iran refuse toujours de laisser sortir son uranium enrichi, Donald Trump assure ne pas avoir besoin d'un accord, et les pourparlers sur l'Ukraine, qui ont repris à Abu Dhabi, n'ont permis qu’un échange de prisonniers. A cela s’ajoutent les propos de l’ambassadeur d’Israël aux Nations Unies indiquant que Washington avait déplacé des troupes additionnelles au Moyen-Orient en préparation d’une nouvelle passe d’armes avec Téhéran. Le pétrole porte la trace de ces signaux contradictoires. Tombé à son plus bas niveau depuis dix semaines, le Brent est remonté jeudi vers 96 dollars le baril. Sa chute depuis le début du mois de novembre ne tenait cependant pas seulement aux espoirs de paix mais aussi au fait que les exportations de brut du Golfe se maintiennent près de leur niveau d'avant-guerre et que le coût du fret maritime a significativement reculé, deux tendances encourageantes mais qui restent conditionnées à l’absence d’escalade militaire.
De leur côté, les marchés d’actions ont largement fait abstraction de ces turbulences et ont rattrapé une bonne partie de leurs pertes enregistrées la semaine précédente. Les conséquences du séisme Nvidia ne sont toutefois pas pleinement intégrées, son fondateur, Jensen Huang, ayant démissionné après la révélation de deux liaisons, dont l'une avec une femme soupçonnée par Washington d'espionnage pour la Chine. Le titre Nvidia a été lourdement sanctionné mais sans effet de contagion au reste du secteur de la technologie. Mentionnons enfin la publication des résultats de Coreweave, lesquels ont envoyé un message rassurant quant à la solidité financière de l’entreprise.
Ceci nous conforte dans l’idée que la thématique IA continuera de soutenir les indices actions mondiaux, en particulier après le retour des valorisations à des niveaux particulièrement attractifs, tout en diversifiant notre exposition à d’autres géographies et au marché obligataire qui offre désormais une décorrélation vertueuse.