Nous nous attendons à ce que la Banque nationale suisse (BNS) laisse son taux directeur inchangé à 0% lors de sa réunion du 24 septembre, conformément au consensus et aux anticipations du marché. Bien que le contexte économique se soit amélioré depuis la réunion de juin, il est probablement encore trop tôt pour que la BNS adopte un ton plus restrictif.

Dans le communiqué de politique monétaire, l’attention se portera principalement sur le langage employé concernant l’inflation et les interventions sur le marché des changes. Nous nous attendons à ce que la BNS maintienne son évaluation selon laquelle l’orientation actuelle de la politique monétaire est appropriée pour maintenir l’inflation dans une fourchette compatible avec la stabilité des prix tout en soutenant l’activité économique. Elle devrait également réitérer qu’elle continuera de suivre l’évolution de la situation et d’ajuster sa politique si nécessaire afin de préserver la stabilité des prix. Compte tenu des risques géopolitiques qui demeurent élevés, nous nous attendons à ce que la BNS réaffirme sa volonté d’intervenir sur le marché des changes si cela s’avère nécessaire.

Comme à l’accoutumée, les prévisions d’inflation conditionnelles constitueront un autre point d’attention majeur, puisqu’elles demeurent un outil de communication important pour la BNS. La banque centrale devrait intégrer une hypothèse de prix du pétrole plus élevée, la récente dépréciation du franc ainsi qu’un nouvel affaiblissement de la devise résultant d’un écart de taux plus important entre la BCE et la BNS et, dans une moindre mesure, entre la Fed et la BNS. Sur cette base, le profil d’inflation pourrait être légèrement révisé à la hausse, l’horizon de prévision au deuxième trimestre 2029 devant probablement atteindre environ 0,9%. Un niveau sensiblement supérieur à 1%-1,2% constituerait un signal restrictif.

Lors de la conférence de presse, l’attention se concentrera sur la communication de la BNS, en particulier sur tout indice concernant le calendrier de la normalisation de sa politique monétaire à la suite du cycle de resserrement mené par la BCE.

Dans l’ensemble, il est peu probable que la BNS emboîte immédiatement le pas à la Fed ou à la BCE. Elle souhaitera probablement observer un affaiblissement plus durable du franc ainsi qu’une pression inflationniste sous-jacente plus généralisée avant de relever ses taux. Les marchés anticipent actuellement deux hausses de taux d’ici juin 2027, mais compte tenu d’un contexte inflationniste qui reste modéré, nous ne voyons aucune pression immédiate en faveur d’un resserrement monétaire et nous nous attendons à ce que le taux directeur reste à 0% dans un avenir prévisible. Néanmoins, les prix de l’énergie demeurent la variable déterminante: plus ils resteront élevés longtemps, plus le risque d’effets de second tour et d’une inflation persistante augmentera, ce qui pourrait conduire à un début plus précoce de la normalisation monétaire, y compris en Suisse.