L'un des grands débats autour du bitcoin porte sur la question de savoir s'il constitue véritablement un «or numérique». Les partisans de cette thèse avancent généralement des arguments théoriques, soulignant que, comme l'or, le bitcoin est rare, fongible, divisible et peut être détenu sans recourir à un dépositaire tiers.

Ses détracteurs formulent plutôt un argument d'ordre pratique: l'historique du bitcoin ne soutient pas la comparaison avec celui de l'or. Ils pointent ses replis répétés de 50 à 80%, rappellent que le bitcoin existe depuis bien moins longtemps que l'or et qu'il est loin d'être aussi largement accepté comme réserve de valeur.

Mais un événement important s'est produit récemment, susceptible de rapprocher les deux camps. Cela suggère que, dans certaines conditions macroéconomiques, le bitcoin peut présenter des caractéristiques similaires à celles de l’or.

La corrélation entre bitcoin et l'or

Le mois d'août a été riche en événements macroéconomiques. Face à la hausse des rendements des bons du Trésor à 10 et 30 ans, le secrétaire américain au Trésor Scott Bessent est intervenu pour accroître les rachats d'obligations de long terme. Cette intervention suggère que nous entrons peut-être dans une nouvelle ère de répression financière et de contrôle de la courbe des taux.

Dans le sillage de cette intervention, bitcoin a enregistré sa plus forte progression hebdomadaire depuis mars 2024, avec un gain de +22,4%. Mais voici ce que beaucoup d'investisseurs n'ont pas relevé: cette fois, bitcoin et l'or ont évolué de concert.

Concrètement, l'or a gagné environ +5% sur la semaine, tandis que les actions reculaient. Et en creusant, les statistiques sont éloquentes: la corrélation glissante sur trois mois entre le bitcoin et l'or a atteint son plus haut niveau depuis près de six ans.

La corrélation entre le bitcoin et l'or atteint un sommet depuis près de six ans 
Corrélation du bitcoin à l'or (glissante sur 90 jours)

Source: Bitwise Asset Management, à partir de données Bloomberg. Données du 13 avril 2015 au 31 août 2026. L'or est représenté par son prix spot. Note: une corrélation comprise entre -0,5 et 0,5 est traditionnellement qualifiée de corrélation «faible» ou «nulle».

La dernière fois que la corrélation bitcoin-or a atteint un tel niveau, c'était en 2020, après les vagues de relance budgétaire et monétaire déployées pendant la crise du Covid. Autrement dit, les deux dernières fois où les pouvoirs publics sont intervenus de manière significative sur le plan macroéconomique correspondent précisément aux deux moments où la corrélation entre l'or et le bitcoin a été la plus élevée.

Parallèlement, la corrélation entre le bitcoin et les actions est tombée à son plus bas niveau en un an, ce qui pourrait laisser penser qu'un découplage s'opère entre les actifs réels et le marché actions. L'idée selon laquelle le bitcoin ne serait qu’«un placement technologique à effet de levier» n'est peut-être pas si juste, après tout.

 
La corrélation du bitcoin aux actions américaines s'est affaissée          
Corrélation du bitcoin au Nasdaq-100 (glissante sur 90 jours)

Source: Bitwise Asset Management, à partir de données Bloomberg. Données du 13 avril 2015 au 31 août 2026. Le Nasdaq-100 est représenté par l'indice Nasdaq-100 Total Return. Note: une corrélation comprise entre -0,5 et 0,5 est traditionnellement qualifiée de corrélation «faible» ou «nulle».

Par ailleurs, la corrélation entre le bitcoin et l'indice du dollar (DXY) est nettement négative, ce qui signifie que les vents contraires pour le dollar constituent autant de vents porteurs pour le bitcoin (et pour l'or).

 
Le bitcoin reste inversement corrélé au dollar américain 
Corrélation du bitcoin au dollar américain (glissante sur 90 jours)

Bitwise Asset Management, à partir de données Bloomberg. Données du 13 avril 2015 au 31 août 2026. Le dollar américain est représenté par l'indice du dollar américain (DXY). Note: une corrélation comprise entre -0,5 et 0,5 est traditionnellement qualifiée de corrélation «faible» ou «nulle».

Le bitcoin, une possible protection contre la dévalorisation des monnaies

Ces données nous apprennent quelque chose d'important. D'abord, que le bitcoin n'est pas de l'or. L'or est un actif établi depuis des millénaires. Le bitcoin est une technologie récente, créée il y a moins de vingt ans. Dans les phases de marché où la macroéconomie n'occupe pas le devant de la scène, le bitcoin et l'or peuvent afficher des performances très différentes.

Mais lorsque la situation devient critique et que les forces macroéconomiques s'intensifient, certains investisseurs distinguent de moins en moins le bitcoin de l'or pour faire face à la montée du risque de dévalorisation des monnaies.

Le marché de l'or, d'environ 30’000 milliards de dollars, a été bâti par les banques centrales, les Etats et les grands allocataires d'actifs. Ce réservoir de capitaux est sans commune mesure avec les fonds de capital-risque et les capitaux crypto-natifs qui ont déterminé le prix du bitcoin pendant l'essentiel de son existence. Si le bitcoin rejoint la première catégorie, il pourrait être revalorisé à l'aune d'une référence bien plus vaste.

Le résultat des données sur la récente corrélation sont intéressants: certains investisseurs semblent se couvrir contre la dévalorisation monétaire avec de l'or et du bitcoin. Le bitcoin a passé ses quinze premières années à être valorisé comme un actif risqué. Si cette tendance de corrélation avec l'or se confirme, les quinze prochaines pourraient être très différentes.