Une base d’actifs qui explose entre mai et juin, avant de se dégonfler presque aussi vite. Derrière ce graphique, quatre ETF à levier sur SK Hynix et Samsung Electronics, lancés en avril 2026 (respectivement juin et octobre 2025 pour les fonds CSOP listés à la bourse de Hong Kong) pour surfer sur le rallye des semi-conducteurs liés à l’IA. Approuvés en urgence sur le marché domestique, les quatre plus gros véhicules cumulent rapidement des encours qui culmineront à 27 milliards de dollars. Le 2 mars, dans ces colonnes, nous évoquions déjà les prémices d’une bulle IA sud-coréenne en formation – un scepticisme qui, quatre mois plus tard, s’avère fondé.
Le carburant, c’est le retail. 92% des détenteurs sont des particuliers, qui achètent net 9,4 milliards de dollars depuis le lancement, contre 1,3 milliard pour les investisseurs étrangers, selon un article CNBC paru le 20 juillet. La dette sur marge coréenne atteint un record de 39 milliards de dollars fin mai. L'indice KOSPI, lui, s’envole de 116% depuis janvier, son meilleur cru depuis les années 1980. Dans la foulée, SK Hynix détrône brièvement Samsung au sommet de la capitalisation boursière coréenne le 22 juin, symbole de l’euphorie ambiante.
Problème structurel: avec deux titres concentrant l’essentiel des flux, le rééquilibrage quotidien ne suit plus l’indice, il le fait bouger. Les coupe-circuits se multiplient. Le régulateur local, la FSS, admet dès juin avoir sous-estimé les risques d’une approbation trop rapide.
La suite est brutale. Début juillet, les ETF repassent sous leur prix d’introduction. Le KODEX SK Hynix Leverage perd plus de 80% depuis son pic du 23 juin, l’équivalent Samsung près de 75%. En neuf séances, les investisseurs retail perdent 5,9 milliards de dollars. Le Kospi touche 5600 points fin juillet, en recul de 40% depuis son sommet, avec deux coupe-circuits consécutifs, du jamais vu. Séoul plafonne désormais l’exposition individuelle à ces produits à 20% du portefeuille.
Ce qui s’est joué à Séoul dépasse le cas coréen: à cette échelle, le véhicule avec levier a fini par faire bouger l’indice qu’il est censée suivre. Reste une question que peu de régulateurs ailleurs se sont encore posée: à partir de quelle taille un produit dérivé cesse-t-il de suivre le marché pour commencer à le fabriquer?
