Les résultats de notre dernière enquête menée auprès des analystes crédit de Loomis Sayles, connue sous le nom de CANDIs – acronyme de Credit Analyst Diffusion Indices, soit des indices de diffusion établis à partir des vues des analystes crédit – montrent que le sentiment a marqué un repli mesuré par rapport aux niveaux plus optimistes observés en début d’année. Les indicateurs prospectifs se sont modérés après avoir atteint des niveaux élevés, tandis que plusieurs indicateurs clés ont évolué dans une direction moins favorable. Cela étant, le scénario fondamental du crédit reste largement intact. Les marges bénéficiaires se maintiennent à des niveaux historiquement élevés, le risque d’une détérioration généralisée du crédit demeure faible et les bilans des entreprises continuent d’apparaître solides.

Le contexte géopolitique contribue à expliquer cette inflexion. La prolongation du conflit au Moyen-Orient et les pressions associées sur les prix du pétrole ont alimenté les anticipations de hausse des coûts dans un large éventail de secteurs, tempérant l’optimisme qui avait marqué le premier trimestre. Les résultats publiés ont toutefois continué de dépasser les attentes, et les fondamentaux du crédit apparaissent toujours soutenus par une rentabilité solide et des niveaux d’endettement maîtrisés.

Les entreprises devront continuer de répondre à des attentes élevées pour que leurs valorisations restent soutenues.

Les coûts redeviennent le principal point de pression

L’évolution la plus marquée de la dernière enquête concerne les coûts des intrants et des chaînes d’approvisionnement. Dix-sept secteurs sur trente s’attendent à une hausse des coûts au cours des six prochains mois. Cette augmentation est généralisée, touchant aussi bien les services que l’industrie manufacturière, et ne laisse que peu de secteurs à l’abri de ces pressions. La combinaison de prix du pétrole élevés et des effets persistants des droits de douane en est probablement le principal moteur.

Les anticipations en matière d’endettement ont également nettement augmenté, effaçant une grande partie de l’amélioration observée dans l’enquête de janvier. Les compagnies aériennes, les banques, les matériaux de construction et la construction résidentielle figurent parmi les secteurs qui s’attendent à une hausse de l’endettement. Malgré cette progression, les niveaux globaux restent maîtrisables.

Les marges résistent; les bilans restent le point d’ancrage du cycle

La résilience des marges bénéficiaires constitue à nos yeux un signal rassurant. Les anticipations de marges sont restées globalement stables d’un trimestre à l’autre, et demeurent en territoire positif, ce qui indique qu’un plus grand nombre d’analystes s’attendent à une expansion des marges plutôt qu’à une contraction. Les marges bénéficiaires de l’indice S&P 500 s’établissent à environ 14%, un niveau record que les entreprises sont parvenues à préserver pendant plusieurs trimestres consécutifs (Source: Bloomberg, as of June 12, 2026). Les données des CANDIs concordent avec notre opinion selon laquelle les marges peuvent se maintenir proches de ces niveaux, même si leur progression devait ralentir.

Toutefois, les entreprises devront continuer de répondre à des attentes élevées pour que leurs valorisations restent soutenues. Nous avons également demandé aux analystes si l’intelligence artificielle (IA) influençait les intentions d’embauche. La majorité a répondu «à la marge» ou «pas encore», ce qui suggère que tout avantage significatif lié à l’IA sur les coûts de main-d’œuvre relève encore d’un facteur de soutien futur plutôt que d’un appui actuel aux marges.

Le sentiment se détériore davantage que les fondamentaux

L’indicateur des perspectives de crédit a fortement reculé, passant sous le seuil neutre pour la première fois depuis mi-2025. Dans le cadre des CANDIs, un niveau inférieur au seuil neutre signifie qu’un plus grand nombre d’analystes s’attendent à une détérioration plutôt qu’à une amélioration des conditions de crédit dans leur secteur au cours des six prochains mois. Les perspectives du secteur manufacturier ont particulièrement reculé, passant d’un niveau positif à un niveau neutre, tandis que les services sont tombés sous le seuil neutre. La santé du consommateur est restée l’indicateur le plus faible de l’enquête et s’est encore dégradée, les secteurs de services étant les plus exposés à des consommateurs plus attentifs aux prix et à des conditions de crédit plus restrictives pour les ménages.

Nous estimons que ce repli du sentiment prospectif mérite attention, même si le contexte est important. Les perspectives des analystes peuvent refléter à la fois la trajectoire des fondamentaux et l’incertitude externe, et le contexte géopolitique semble avoir pesé sur cette dernière.

Le portage joue un rôle plus important

Les derniers résultats des CANDIs ne signalent pas de rupture fondamentale dans le cycle du crédit. Les bilans des entreprises restent solides et les marges se maintiennent à des niveaux élevés. Dans le même temps, la dynamique prospective s’est modérée, et l’écart entre des fondamentaux publiés encore robustes et un sentiment plus prudent des analystes mérite d’être surveillé. L’expansion semble intacte, mais elle pourrait se montrer moins indulgente qu’auparavant.

Les spreads de crédit restent serrés, reflétant l’environnement fondamental constructif qui a caractérisé une grande partie de ce cycle. Mais l’environnement de taux a changé. La hausse des rendements a sensiblement amélioré les anticipations de rendement total, et nous anticipons un potentiel de rendement total attractif à six mois, porté par le portage, sur la plupart des indices de crédit américains et non américains. Une compression significative des spreads semblant peu probable à partir des niveaux actuels, nous pensons que les opportunités potentielles résident dans la captation du portage dans un environnement de spreads stable.