La célèbre séquence de 1940 montrant le fortement ondulé (dans l’Etat de Washington) reste saisissante à ce jour, précisément parce que de telles défaillances sont devenues si rares. Cet effondrement a montré comment des contraintes imprévues peuvent détruire même les structures les plus soigneusement conçues, et le génie civil moderne a tiré les leçons de cet événement, permettant aux usagers d’aujourd’hui de traverser les ponts quotidiennement sans s’en inquiéter.

Nous accordons généralement le même degré de confiance à notre infrastructure financière. Des milliers de milliards de dollars circulent chaque jour à l’échelle mondiale, et le système s’est révélé largement sûr et cohérent, même s’il n’est pas toujours bon marché ou efficace. Une telle fiabilité est essentielle, car si les gens ne peuvent pas effectuer de paiements ou transférer des fonds, la confiance dans la monnaie et les institutions financières s’effondrera, ce qui pourrait entraîner des troubles sociaux et politiques.

L'infrastructure financière actuelle repose sur des voies de circulation monétaires qui n'ont guère évolué depuis des décennies. Mais aujourd'hui, les blockchains décentralisées acheminent l'argent de manière innovante et passionnante, ouvrant la voie à de nouvelles applications. A mesure que ce logiciel novateur s'impose dans le courant dominant grâce aux stablecoins et à la tokenisation, les questions relatives à sa fiabilité cessent d'être un détail technique pour devenir une préoccupation systémique.

Déjà, l'adoption de la loi «Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins» (GENIUS) a ouvert la voie à l’émission, par des institutions financières réglementées, de jetons sur des blockchains conçues pour avoir une valeur de un dollar. Beaucoup s’attendent désormais à une croissance explosive de l’émission et de l’utilisation, Citigroup estimant un volume de stablecoins de 100’000 à 200’000 milliards de dollars d’ici 2030. Et les dollars tokenisés ne sont qu’une partie d’une tendance plus large. Selon Larry Fink, PDG de BlackRock, nous sommes «au début de la tokenisation de tous les actifs». A cette fin, le Congrès vise à adopter un loi sur l’infrastructure du marché des cryptomonnaies qui officialisera d’autres actifs numériques, tout comme le GENIUS Act l’a fait pour les stablecoins.

Ces efforts semblent partir du principe que l'échafaudage financier nécessaire pour soutenir les stablecoins et les actifs tokenisés est stable, robuste et fiable. Mais il ne faut pas tenir cela pour acquis. L'infrastructure financière traditionnelle, ancrée dans les registres fournis par les banques centrales et commerciales, fonctionne sur une technologie centralisée bien comprise. Elle sous-tend déjà la plupart des services sur Internet aujourd'hui, garantissant une clarté quant à la responsabilité en cas de problème.

Les blockchains, en revanche, sont décentralisées. Il n’y a pas de responsable final – et c’est là tout l’intérêt. Elles impliquent des participants potentiellement anonymes (qui peuvent se trouver n’importe où dans le monde) exécutant de nouveaux protocoles distribués, et elles s’appuient sur diverses incitations (la substance même de la cryptoéconomie) pour garantir la sécurité et le bon fonctionnement. Ainsi, si la décentralisation ouvre de nouvelles opportunités d’innovation et de concurrence, ce qui fait baisser les coûts, l’ère du GENIUS Act s’accompagne également de nouveaux risques.

Si les stablecoins et les actifs tokenisés deviennent d’importance systémique, les blockchains deviendront des infrastructures d’importance systémique. Bien que les plus grandes blockchains, Bitcoin et Ethereum, se soient révélées globalement fiables ces dernières années, toutes les blockchains ne se valent pas. Beaucoup utilisent des protocoles, des techniques de cryptographie, des incitations et des mécanismes de gouvernance différents, et beaucoup ont subi des attaques et des retards. Solana, par exemple, a subi des pannes de plusieurs heures en 2023 et 2024, et le réseau Base de Coinbase a interrompu les transactions en 2023, puis à nouveau en 2025. Ces incidents ont pu être surmontés précisément parce que les blockchains ne sont pas encore largement intégrées dans l’écosystème financier au sens large, ni au cœur des paiements des ménages et des entreprises.

Mais le secteur évolue rapidement. Des blockchains aux conceptions radicalement nouvelles sont lancées chaque année, et les composants essentiels des principaux réseaux comme Ethereum sont fréquemment repensés. Les régulateurs ne disposent pas de l’expertise nécessaire pour évaluer ces technologies, qui sont souvent déployées sans le niveau de contrôle attendu pour des infrastructures critiques; et les intermédiaires, tels que les plateformes d’échange de cryptomonnaies et les émetteurs de stablecoins, n’indiquent pas toujours clairement aux utilisateurs que les actifs sur différentes blockchains présentent des risques très différents. Déjà, la majorité des transactions de stablecoins se font sur des blockchains moins bien établies comme Binance Smart Chain et TRON. Il y a une grande différence entre la sécurité et la fiabilité de ces systèmes et celles de Bitcoin ou d’Ethereum, qui ont fait l’objet d’un examen plus minutieux.

La stabilité financière ne dépend pas seulement des types d’actifs qui adossent la monnaie, mais aussi de la capacité de l’infrastructure qui achemine les fonds à fonctionner de manière prévisible en situation de crise. Or, l’approche actuelle vis-à-vis des blockchains revient à demander aux usagers de choisir, parmi des dizaines de ponts concurrents, celui qui est suffisamment sûr pour y circuler. La situation n’a été tolérable que parce que la cryptomonnaie reste régie par une philosophie du «caveat emptor»: les défaillances sont attendues et les pertes sont supportées à titre privé.

Cependant, à mesure que les stablecoins et les actifs tokenisés se répandent dans la finance institutionnelle, cette philosophie deviendra intenable. Les institutions devront préciser clairement quelles blockchains conviennent aux activités d’importance systémique, comment les défaillances opérationnelles seront gérées, et qui en assumera la responsabilité en dernier ressort si la technologie venait à faillir. Et si ceux qui en sont responsables tentent de s’en soustraire, les régulateurs devront les tenir pour responsables.

Les ponts s'effondrent non pas parce que les ingénieurs comprennent mal la physique, mais parce que les hypothèses de sécurité ne correspondent plus à la manière dont les structures sont utilisées. Le même risque pèse désormais sur les fondements numériques de la monnaie. Les blockchains décentralisées sont réellement prometteuses. Utilisées à bon escient, elles offrent de réelles opportunités de moderniser l'infrastructure financière et d'élargir l'accès aux marchés. Mais à mesure que leur rôle prend de l'importance, les systèmes qui les sous-tendent doivent être conçus et réglementés avec le même souci de résilience que la société attend de toute infrastructure critique.

Traduit de l’anglais via intelligence artificielle.

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