Malgré un environnement géopolitique tumultueux et une forte volatilité observée sur le marché des changes, les marchés actions mondiaux ont finalement tenu en janvier. Cette apparente solidité des marchés actions dissimule toutefois une hétérogénéité significative selon les zones et les styles. Les marchés émergents ont dominé ce début d’année avec un indice MSCI EM en progression de près de 9% sur le mois, tandis que le Japon affiche également une croissance marquée de ses cours, avec une hausse de 2,6% pour le Topix. En Europe, le Stoxx 600 s’est apprécié de 3,2%, devançant les marchés américains dont la progression n’atteint que 1,4% pour le S&P 500 et 1,2% pour le Nasdaq 100.

États-Unis: leadership des secteurs cycliques et dispersion sectorielle marquée

Aux États-Unis, les secteurs cycliques liés aux matières premières surperforment nettement, avec une hausse de 14,4% pour l’énergie et de 8,6% pour les matériaux, tandis que la consommation de base progresse de 7,5%. À l’inverse, les financières et la technologie sous-performent, avec des reculs respectifs de 2,7% et 1,7%. Cette configuration traduit une nette dispersion des performances sectorielles et un biais marqué en faveur des secteurs à faible bêta. Le S&P 500 a inscrit neuf nouveaux plus hauts historiques sur le mois, contre un seul pour le Nasdaq 100.

Résultats d’entreprises: un début de saison contrasté

La saison des résultats du quatrième trimestre a débuté mi-janvier aux États-Unis sur une note mitigée, avec des publications de grandes banques qui n’ont pas convaincu le marché. Près d’un tiers des entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats à ce stade: 80% ont dépassé les attentes en matière de bénéfices et 60% ont surpris positivement sur les ventes. La surprise bénéficiaire moyenne s’établit à 9,4%, dont environ un tiers est attribuable à un fort rattrapage du secteur de l’aéronautique.

Europe: des marchés portés par le Sud et les pays nordiques

En Europe, la saison de résultats débute seulement, avec 10% des entreprises ayant publié à ce stade, la majorité des annonces étant attendue pour février. La performance des marchés européens en janvier a été portée par les pays d’Europe du Sud et les pays scandinaves, tandis que les bourses françaises et allemandes ont marqué le pas. Sur le plan sectoriel, les matériaux, l’énergie et les services aux collectivités figurent en tête des performances, alors que la consommation discrétionnaire, l’assurance et l’automobile ferment la marche.

Marché des changes: le dollar fragilisé par les tensions géopolitiques

Sur le marché des changes, le dollar s’est nettement déprécié face à la plupart des grandes devises dans un contexte de regain des tensions géopolitiques. Le président américain a ravivé les inquiétudes des investisseurs en réaffirmant ses ambitions d’annexion du Groenland et en menaçant plusieurs pays européens de nouveaux droits de douane, dans un climat d’incertitude quant à la légalité de ces mesures. La Cour Suprême doit se prononcer dans les prochaines semaines sur la légalité des droits de douane réciproques. En fin de mois, la multiplication des annonces présidentielles a ravivé le spectre d’un chaos commercial, affaiblissant le dollar, qui a brièvement dépassé le seuil de 1,20 face à l’euro, avant de se redresser à la suite de l’annonce de la désignation de Kevin Warsh comme futur président de la Réserve fédérale.

Marchés obligataires: tensions sur les taux américains, détente des spreads en zone euro

Sur les marchés obligataires, le rendement des obligations américaines à dix ans termine le mois à 4,24%, en hausse de 7 points de base, après avoir approché 4,3% en milieu de mois en raison des incertitudes géopolitiques. En zone euro, le rendement du Bund est resté stable, tandis que les spreads souverains se sont resserrés, notamment le spread OAT-Bund qui s’est contracté de 13 points de base, soutenu par l’adoption du budget français et l’échec de la motion de censure visant le gouvernement pour l’exercice 2026. Le rendement des obligations japonaises à long terme s’est également tendu, dans un contexte de velléités d’expansion budgétaire ayant conduit à la dissolution de l’assemblée et à l’organisation d’élections anticipées.

Matières premières: énergie en hausse, métaux volatils

Enfin, les marchés des matières premières ont connu un début d’année agité. Le baril de Brent s’est apprécié de 16,2% en janvier, après un recul d’environ 20% en 2025. Les métaux précieux affichent également des performances élevées sur le mois, avec une hausse de 13,3% pour l’or et de 18,9% pour l’argent, malgré une correction brutale en fin de période consécutive à l’annonce concernant la future présidence de la Réserve fédérale.