Les derniers trois mois se sont inscrits dans la continuité d’une année globalement positive pour les marchés actions, marquée par une normalisation progressive des politiques monétaires, une résilience de la croissance et un élargissement des moteurs de performance au-delà des grandes valeurs de croissance américaines.

Sur les actions européennes, en 2025, les marchés ont affiché une performance en progression de 20% en € (36% en $); portée par un net retour des valeurs cycliques et value – notamment financières, industrielles et défense. Sur les trois derniers mois, les marchés1 ont enregistré une performance solide, dans un contexte d’inflation en repli et de visibilité accrue sur la trajectoire de la BCE. Les entreprises européennes ont bénéficié d’un double soutien: (i) des valorisations toujours attractives par rapport aux États-Unis, (ii) et des attentes de taux durablement plus bas en 2026. Cela a permis à l’Europe de surperformer à nouveau en fin d’année, malgré un environnement macroéconomique encore hétérogène.

La valorisation des petites et moyennes capitalisations européennes demeure attractive. Le rebond pourrait être soutenu par les plans de relance et la thématique défense souveraineté, avec un enjeu clé: le calendrier de concrétisation.

Aux Etats-Unis, l’économie et le consommateur résistent. Nous observons toujours une forte concentration des indices, en particulier dans le S&P 500 où les «Magnificient 7» représentent presque un quart du poids de l’indice. Comparé aux années précédentes, la surperformance de ces 7 titres par rapport au reste du marché a été plus modérée et différenciée. La thématique de l’intelligence artificielle (IA) demeure mais le marché se diversifie face aux questions du retour sur les investissements massifs annoncés. On retrouve aussi de l’intérêt sur les valeurs moyennes américaines. L’indice Russel 2000 par exemple surperforme sur le début d’année 2026. 

Sur les marchés émergents, la fin d’année a été propice à la sélectivité, notamment dans le secteur des entreprises technologiques. Dans cette dynamique, nous maintenons une vue positive sur l’Asie.

Au Japon, l’économie affiche une trajectoire solide depuis quelques mois, mais nous adoptons un positionnement neutre sur la zone au bénéfice des autres régions. 

Nous ne pouvons pas dire que la Chine s’améliore radicalement, mais la situation semble se stabiliser, ce qui se traduit par une bonne performance de ses marchés actions.

Nous restons globalement positifs sur les actions dans notre allocation d’actifs. Cependant, certains facteurs de complexité persistent:

• Pour démontrer que l’IA n’est pas une bulle, chaque secteur ou société devront expliquer les gains de productivités qu’elle va générer et à quelle échéance;
• Le risque géopolitique perdurera à minima jusqu’aux élections américaines de mi-mandat.

En conclusion, notre positionnement est raisonnablement confiant sur les mois qui viennent, la saison de publication des résultats viendra conforter les anticipations de croissance de résultats et donnera l’aire pour la suite. Nous restons bien sur attentifs à toute inflexion du côté des taux et de la géopolitique.