Une fois de plus, la Réserve fédérale américaine se trouve dans une impasse avant sa réunion de décembre. En raison du blocage administratif, les données disponibles sont limitées et probablement biaisées. Les données privées sur le marché du travail indiquent un ralentissement continu, tandis que les données officielles sur les demandes d'allocations chômage restent modérées. La majeure partie du ralentissement semble de toute façon être due à la phase finale de la «normalisation de la demande de main-d'œuvre après la pandémie» et à l'évolution des structures de coûts due aux droits de douane. Cependant, la réticence à embaucher semble également être de plus en plus liée aux attentes en matière d'IA.
La crainte d'une augmentation des coûts de main-d'œuvre due à une hausse potentielle des coûts de santé pourrait également expliquer en partie la récente faiblesse, en particulier chez les petites entreprises. Néanmoins, la situation actuelle est loin d'entraîner des licenciements massifs qui nécessiteraient une réaction rapide de la banque centrale. En ce qui concerne l'inflation, les données officielles actuelles font toujours défaut. Elles ne seront publiées qu'après la réunion de la banque centrale. Les données disponibles pour septembre indiquent que l'inflation reste trop élevée, à environ 3%. Parallèlement, les enquêtes récentes font état d'une pression persistante sur les prix du côté de l'offre. Il n'est pas certain que cette pression sur les prix soit répercutée sur les consommateurs ou absorbée par les entreprises au détriment de leurs employés.
Le moral des consommateurs reste en tout cas morose, les craintes inflationnistes et les prévisions de revenus en baisse dominent, en particulier chez les bas salaires. Ceux qui disposent de revenus plus élevés et ceux qui profitent de la forte croissance des marchés semblent toutefois continuer à consommer de manière soutenue. Cette dynamique semble toutefois dépendre de plus en plus de l'anticipation d'une nouvelle baisse des taux d'intérêt. Dans cette perspective, la question se pose de savoir si les banquiers centraux sont prêts à décevoir les marchés en décembre. Une telle déception pourrait en effet avoir un impact négatif sur la consommation. Dans tous les cas, il sera difficile pour le président de la Fed, Jerome Powell, de parvenir à un consensus entre les «colombes» et les «faucons» du Comité fédéral de l'open market (FOMC). Il sera sans doute encore plus difficile de convaincre le public de cette décision. Une pause accommodante accompagnée de la promesse de nouvelles baisses des taux d'intérêt si les données à venir le justifient pourrait seulement retarder la déception et ses effets sur la consommation. Une nouvelle baisse des taux pourrait remettre en question la crédibilité de la banque centrale et inciter les marchés à fantasmer encore davantage sur un assouplissement. Le fait que de nouvelles prévisions économiques soient également attendues ne facilite pas les choses. Celles-ci mettront probablement à nouveau en évidence le désaccord entre les membres du FOMC. Il sera donc d'autant plus difficile de présenter un discours cohérent.
Heureusement, les banquiers centraux pourraient à nouveau faire valoir que les taux d'intérêt restent restrictifs et qu'une baisse de 25 points de base pourrait soutenir le marché du travail sans alimenter l'inflation. En fin de compte, tout dépendra une fois de plus des talents de communicateur du président de la Fed, Jerome Powell. Nous pensons que la Fed baissera ses taux en décembre, mais nous comprendrions qu'elle attende la réunion de janvier.