La Banque centrale européenne (BCE) a, comme attendu, maintenu inchangé son taux de facilité de dépôt à 2%. Avec une croissance qui résiste et une inflation proche de l’objectif, nous pensons que le cycle de baisse des taux touche à sa fin. Le niveau actuel de 2% est probablement considéré par la majorité des membres du Conseil des gouverneurs (GC) comme le point médian d’une politique monétaire neutre en zone euro.

Le compte-rendu «minutes» de la réunion de juin ont mis en évidence un débat approfondi sur l’ampleur et la durée anticipées d’un déficit d’inflation projeté sur 18 mois. Si certains membres du GC ont estimé que le risque d’un sous-dépassement durable à moyen terme était faible voire inexistant, d’autres se sont montrés moins optimistes, laissant entendre que la BCE pourrait ne pas en avoir terminé.

Globalement, nous considérons que les risques entourant les perspectives d’inflation à moyen terme restent largement équilibrés et que la BCE cherchera à préserver des marges de manœuvre précieuses en matière de politique conventionnelle. Elle voudra également minimiser le risque d’un revirement rapide après avoir atteint le taux terminal.

Dans notre scénario central, nous pensons que la BCE procédera probablement à une dernière baisse de taux en septembre afin de garantir une projection d’inflation «conforme à l’objectif» de 2% en 2027. Toutefois, cette analyse demeure faiblement étayée, car nous estimons qu’il existe presque autant de chances que le cycle d’assouplissement se soit déjà achevé avec le taux actuel de 2%.