Lors de sa réunion d’aujourd’hui, la Banque centrale européenne (BCE) a abaissé le taux de la facilité de dépôt à 2%, un niveau considéré par la majorité des membres du Conseil des gouverneurs comme correspondant au point médian d’une fourchette de politique monétaire neutre.

Une tarification de taux terminal autour de 1,75% semble raisonnable et reste cohérente avec une gestion conjoncturelle dans une fourchette de politique neutre.

Les discussions du Conseil des gouverneurs porteront désormais vraisemblablement sur l’orientation appropriée de la politique monétaire à venir et, en particulier, sur la question de savoir si une posture résolument accommodante sera nécessaire pour éviter que l’inflation ne tombe en dessous de l’objectif de stabilité des prix à moyen terme.

En avril, la BCE a retiré toute référence à une orientation restrictive de sa politique dans sa déclaration de politique monétaire, notamment pour éviter de donner l’impression que le niveau neutre des taux d’intérêt constituait nécessairement le point final du cycle actuel.

Nous estimons que les risques pesant sur les perspectives d’inflation à moyen terme restent équilibrés, que la BCE cherchera à préserver ses marges de manœuvre conventionnelles, et qu’elle s’efforcera de limiter le risque d’un revirement rapide après avoir atteint le taux terminal.

Pour les prochaines réunions, notre scénario de base prévoit une pause de la BCE en juillet, suivie d’une dernière baisse de taux en septembre. Une configuration plus récessive serait probablement nécessaire pour que la BCE accélère ou prolonge son cycle de baisse des taux.