Le crédit titrisé est majoritairement une classe d’actifs à taux variable qui peut offrir aux investisseurs plus de diversification, des niveaux de rendement plus élevés et une exposition à des titres de crédit de «haute qualité». Cette classe d’actifs peut offrir des sources alternatives de rendements ajustés du risque, permettre une rémunération supérieure à celle des obligations traditionnelles, et offrir un potentiel de resserrement des spreads en tant que source de rendement supplémentaire. Une approche d’investissement mondiale et dynamique permet aux investisseurs de tirer parti de la complexité et des primes d’illiquidité associées à cette classe d’actifs.

Le crédit titrisé dans les allocations d’actifs

Le crédit titrisé présente une faible corrélation avec les obligations traditionnelles. Sur une période de 14 ans, jusqu’en décembre 2024, le composite «HSBC Global Investment Grade Securitised Credit» affichait une corrélation de 0,46 avec l’indice «Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate Index». Cela s’explique par ses caractéristiques uniques en matière de rendement, de volatilité et de duration. Pour un allocataire multi-assets, cela constitue un argument convaincant en faveur de la diversification.

Le crédit titrisé a enregistré des rendements supérieurs à ceux des obligations d’entreprises et des obligations d’État sur le long terme. Il a également affiché une volatilité plus faible, et donc des ratios de Sharpe plus élevés au cours des 14 dernières années.

En plus de sa faible corrélation avec les obligations traditionnelles, le crédit titrisé bénéficie également d’une prime de complexité, car il s’agit d’un marché de gré à gré (OTC), négocié manuellement, nécessitant d’importantes ressources en recherche crédit pour en extraire la valeur. Il existe également une prime d’illiquidité, cette classe d’actifs étant légèrement moins liquide que les obligations d’entreprises toutes notations confondues. Cependant, cette prime est moins prononcée pour les titres les mieux notés que pour les titres de qualité inférieure.

Par conséquent, même dans des périodes où les taux d’intérêt sont bas et les coupons plus faibles, les spreads devraient rester supérieurs à ceux obligations traditionnelles, rendant l’allocation au crédit titrisé de haute qualité particulièrement attrayante pour les investisseurs en 2025.

Aller au-delà du portefeuille 60/40

Les obligations traditionnelles ont toujours été considérées comme un moyen de diversification par rapport aux actions, et nous connaissons tous bien le portefeuille «60/40».

Cependant, le contexte de taux d'intérêt «bas et durables», la «Grande Réinitialisation des Obligations» et, désormais, un scénario potentiel de taux «hauts et durables» ont contraint les investisseurs à reconsidérer leur allocation d'actifs.

Non seulement le crédit titrisé est faiblement corrélé aux obligations traditionnelles, mais il présente aussi une corrélation plus faible avec les actions américaines qu’avec les obligations d’entreprises. Cela en fait une composante essentielle à considérer pour les allocataires d’actifs. À titre de comparaison, les obligations d’entreprises à haut rendement ont une corrélation pouvant atteindre 0,8 avec le S&P 500, tandis que le crédit titrisé peut afficher des corrélations aussi faibles que 0,29 selon les principaux segments de cette classe d’actifs.

Une demande bien présente

Un autre élément clé à prendre en compte pour les investisseurs institutionnels est le rendement, ainsi que les avantages réglementaires et opérationnels qu'une allocation en crédit titrisé peut offrir. Pour les compagnies d'assurance, sous réserve du contexte réglementaire sous-jacent, elle offre des rendements supérieurs à ceux des obligations traditionnelles, toutes notations de crédit confondues, avec des frais de crédit similaires. Pour les fonds de pension, notamment ceux utilisant des stratégies de gestion de passif (LDI), le crédit titrisé peut équilibrer leur cascade de garanties et fournir de la liquidité lorsque celle-ci est fortement requise. D'autres régimes de retraite ont auparavant investi dans la dette privée illiquide, mais la tendance s'inverse désormais au profit d'un crédit titrisé plus liquide.

En dehors des fonds de pension et des assureurs, les allocataires d’actifs apprécient sa faible corrélation et ses avantages en matière de diversification, tandis que les banques privées et les family offices y trouvent une source de génération de revenus. De plus, les trésoriers d’entreprise, en quête d’alternatives pour leur trésorerie, y allouent une partie de leurs réserves stratégiques.

Le crédit titrisé répond à une multitude de besoins selon les profils d’investisseurs. Il n’est donc pas surprenant que cette clientèle continue d’y investir activement.

Perspectives 2025 pour le crédit titrisé

Le crédit titrisé a bénéficié, et devrait continuer à bénéficier, du contexte macroéconomique actuel. Des taux d’intérêt élevés ont permis à la classe d’actifs de générer des niveaux de revenu élevés.

L’orientation future des taux d’intérêt devrait être orientée à la baisse. Même si l’on ignore l’ampleur et la rapidité des baisses, un retour à zéro semble improbable. Les taux devraient évoluer vers un niveau plus neutre. Étant donné que le crédit titrisé a déjà généré des rendements positifs lorsque les taux étaient à zéro, il est probable qu’il continue à générer des gains malgré une baisse de taux d’intérêt.

La baisse des taux d’intérêt devrait être favorable à la classe d’actifs, car elle rendra le service de la dette sous-jacente plus soutenable (réduisant ainsi les défauts de paiement), tout en maintenant un rendement significatif grâce aux obligations à taux variable. Cela pourrait également entraîner un resserrement des spreads, permettant aux investisseurs de bénéficier d’un gain en capital.

Pour un allocataire d’actifs stratégique, le profil de rendement unique, les faibles corrélations avec les classes d’actifs traditionnelles et les ratios de Sharpe supérieurs font du crédit titrisé une composante à ne pas négliger.