Points clés

• Résilience du dollar: les fondamentaux expliquent en partie la résilience du dollar et confortent notre conviction qu’il est encore prématuré d’annoncer son déclin. Cette solidité ne devrait toutefois pas, selon nous, déboucher sur une appréciation durable du billet vert.
• Environnement de marché: la publication de chiffres de l’emploi américains décevants a contribué à contenir la hausse des rendements des Treasuries à 10 ans. Les facteurs structurels qui soutiennent les rendements à long terme restent néanmoins bien présents.
• A surveiller cette semaine: Le compte rendu de la réunion de septembre du FOMC devrait apporter un éclairage supplémentaire sur les débats au sein de la banque centrale, notamment sur les éléments ayant conduit à sa première hausse de taux en trois ans.

Le dollar américain s’est apprécié au cours du mois dernier, portant sa progression depuis le début de l’année à environ 4% face aux devises des marchés développés. Cette résilience montre qu’il est encore trop tôt pour remettre en question le rôle du dollar sur le long terme. Des facteurs traditionnels, tels que les écarts de taux et l’évolution de l’appétit pour le risque, expliquent en partie ce rebond. Le billet vert reste toutefois plus fort que ne le suggèrent nos analyses. Les marchés anticipant un resserrement monétaire de la Fed plus marqué que celui que nous envisageons, le potentiel d’une appréciation durable du dollar nous paraît limité.

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