Comme on s'y attendait, la Fed a procédé hier à une nouvelle hausse de 75 points de base. Mais le véritable message hawkish a été transmis dans le résumé des prévisions économiques. La mise à jour des points de vue des banques centrales sur l'évolution future de l'économie montre désormais une volonté de porter les taux d'intérêt à 4,4% pendant le reste de l'année et de les maintenir légèrement au-dessus de ce niveau (à 4,6%) jusqu'en 2023. Le bond réalisé par rapport à la projection de juin de la Fed est considérable: 100 points de base de plus qu'en juin. La politique future semble donc plus belliqueuse qu'auparavant.

En outre, l'assouplissement du resserrement de la politique monétaire prendra beaucoup de temps. Ce n'est qu'en 2024 que la Fed estime que la baisse des taux se justifie. La raison de cette position plus agressive est la persistance de l'inflation. Le FOMC ne voit la stabilité des prix, sous la forme d'une inflation à l'objectif de 2%, qu'en 2025.

Malgré ce message hawkish, la Fed n'a pas perdu toute confiance dans l'économie. La croissance a été ramenée à 0,2% cette année et à 1,2% l'année prochaine, contre 1,7% dans les prévisions précédentes. Le taux de chômage est maintenant prévu à 4,4% en 2023 et 2024, ce qui est également un peu plus mauvais que les 3,9% et 4,1% prévus en juin, respectivement. Mais les responsables sont prêts à accepter cette dégradation afin de parvenir à la stabilité des prix. En fonction de la trajectoire précise de la croissance, ce que la Fed imagine n'implique pas encore une récession. Mais, en regardant les prévisions des participants, au moins 4 sur 19 semblent remettre en question ce jugement et pourraient déjà voir une récession. Lors de la conférence de presse, le président de la Fed, Jérôme Powell, a réitéré son point de vue selon lequel les marchés du travail restent «déséquilibrés» malgré un certain ralentissement de la croissance, car les offres d'emploi restent supérieures à l'offre de travailleurs. Ces remarques sont conformes à l'avertissement qu'il a lancé à Jackson Hole, selon lequel la leçon de l'histoire est qu'un assouplissement prématuré de la politique monétaire a un coût encore plus élevé que le maintien de taux restrictifs «pendant un certain temps» et qu'il faudra très probablement une «période soutenue de croissance inférieure à la tendance» et un certain assouplissement des marchés du travail pour y parvenir.

Dans l'ensemble, cette réunion démontre une fois de plus que la Fed est prête à faire le nécessaire pour maîtriser l'inflation. Elle ralentira la demande en maintenant les taux plus élevés pendant plus longtemps - même si cela signifie que la croissance et des emplois seront perdus. L'opinion actuelle des banques centrales reste inchangée: cela entraînera un ralentissement, mais pas une récession. Nous sommes tout à fait d'accord sur le fait qu'un remède brutal est nécessaire pour retrouver la stabilité des prix. Mais nous craignons que ses effets secondaires soient plus durs que ce que prévoit actuellement la Fed.