Les attentes élevées des États-Unis concernant une baisse rapide de l'inflation n'ont pas été satisfaites ces derniers mois. Si la perspective d'une baisse des taux d'intérêt américains dans le passé a peut-être contribué à cette situation, un autre facteur pourrait avoir joué un rôle bien plus important. Des estimations récentes sur la migration indiquent que l'afflux de personnes a peut-être été et sera à court terme beaucoup plus important que prévu. Bien qu'une augmentation de la population entraîne inévitablement une hausse de la demande globale, et donc peut-être effectivement une plus forte pression sur les prix à court terme, cela n'entraîne pas nécessairement une hausse de l'inflation à moyen terme. Une augmentation de l'offre de main-d'œuvre pourrait en effet atténuer les pressions qui persistent actuellement sur les marchés du travail. Cela plaide en faveur d'une normalisation des taux d'augmentation des salaires et donc d'une baisse des taux d'inflation. Dans l'ensemble, nous continuons donc à nous attendre à ce que le processus de désinflation se poursuive, même si la volatilité est un peu plus élevée que prévu. Dans l'ensemble, une telle évolution plaiderait toujours en faveur d'une baisse des taux d'intérêt à l'avenir, même si elle pourrait intervenir un peu plus tard que prévu initialement.

Cela nous amène au thème principal de la réunion de la Réserve fédérale américaine en mai: l'activation de la touche «snooze» en fonction des données. Les banquiers centraux ont déjà souligné qu'ils n'étaient pas pressés d'ajuster les taux d'intérêt et que la politique monétaire actuelle était de toute façon considérée comme suffisamment restrictive. Toutefois, afin de souligner la neutralité et l'attentisme nécessaires, nous pensons que le récit de la «lutte contre l'inflation d'abord» a besoin d'être rafraîchi. Cela pourrait se faire en rappelant aux marchés qu'une nouvelle série de hausses des taux d'intérêt est tout à fait possible en cas de nouvelle hausse des taux d'inflation. Bien que la hausse des taux d'intérêt ne soit certainement pas notre scénario de base, nous pensons qu'avec cette attitude de faucon, les banquiers centraux pourraient acheter le temps nécessaire au processus de désinflation en panne. Nous attendons également quelques détails sur la réduction de la taille des bilans, car les banquiers centraux devraient également avoir discuté de ce sujet en détail entre-temps.