La faillite de la Silicon Valley Bank (SVB) a eu un impact considérable sur les marchés financiers. Les banques du monde entier, y compris certaines des plus grandes et des mieux capitalisées, ont vu le cours de leurs actions chuter. Le S&P 500 a baissé de 4,5% et les indices européens de 2 à 3% la semaine dernière. Les écarts de crédit se sont creusés, en particulier aux Etats-Unis. Les marchés ont une fois de plus commencé à anticiper un changement de cap de la part de la Réserve fédérale, les attentes concernant le taux des fonds à la fin de l'année ayant chuté de 0,8 point de pourcentage au cours de la semaine. Le puissant dollar s'est affaibli.

Il s'agit d'une histoire qui évolue rapidement. La filiale britannique de SVB a été rachetée par HSBC pour seulement 1 livre sterling, ce qui semble avoir mis le Royaume-Uni à l'abri de toute retombée directe. Pendant ce temps, une autre banque américaine est en difficulté et les autorités américaines ont pris des mesures audacieuses pour fournir des liquidités aux banques. Je pense que les mesures prises par les autorités américaines limiteront les dégâts et éviteront les effets systémiques. Mais les conditions de crédit ont été resserrées et les données économiques américaines de cette semaine devraient apporter un soutien supplémentaire à ceux qui pensent que le resserrement de la Réserve fédérale (Fed) est allé assez loin. Les données relatives à l'indice des prix à la consommation (IPC) devraient faire apparaître une baisse de l'inflation globale et de l'inflation de base, les ventes au détail devraient diminuer d'un mois sur l'autre et les données relatives au logement pourraient mettre en évidence la récession dans ce secteur. Les données américaines sur l'emploi de vendredi dernier ont montré une nouvelle augmentation du nombre d'emplois, mais l'inflation des salaires a été modérée et le nombre total d'heures travaillées a baissé.

Je pense depuis longtemps que les Etats-Unis ont besoin d'une récession pour ramener durablement l'inflation à l'objectif de 2%. Cette récession devrait être légère et brève, mais elle impliquerait une hausse significative du chômage. Bien que les événements de la semaine dernière et les données attendues cette semaine suggèrent que nous nous en rapprochons, je pense qu'il reste encore beaucoup à faire. Les marchés attendront avec impatience la décision prise la semaine prochaine par le Federal Open Market Committee (FOMC), le comité de fixation des taux de la Fed américaine. Une hausse des taux de 0,25% serait considérée comme un signe que la Fed pense que son cycle de hausse est proche de la fin. Goldman Sachs ne prévoit aucune augmentation, ce qui constitue un changement de point de vue important. Si la Fed procédait à une augmentation de 0,5% - ce qui semblait tout à fait possible il y a une semaine à peine - les marchés pourraient être sérieusement ébranlés. Nous n'obtiendrons aucun indice de la part des intervenants de la Fed, car ils sont en période de black-out, et l'attente sera donc nerveuse.

Pendant ce temps, au Royaume-Uni, le ‘budget’ devrait prévoir une chute spectaculaire de l'inflation à 3% d'ici Noël, ainsi qu'une annulation des prévisions de récession. Un schéma similaire est probable en Europe, où l'amélioration de la confiance des consommateurs devrait se traduire par une augmentation des dépenses à mesure que les factures d'énergie diminuent. Pour être clair, nous ne sommes pas devant un boom économique et le Royaume-Uni en particulier est confronté à une nouvelle baisse des prix de l'immobilier. Mais les nouvelles de ce côté-ci de l'Atlantique s'améliorent, contrairement à ce qui se passe aux Etats-Unis.

 

Pour accéder au commentaire vidéo complet, en anglais, cliquez ici