Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, est un bon golfeur, et si (comme je le pensais au départ) l’objectif de son discours lors du symposium de Jackson Hole était de frapper la balle au milieu du fairway, il l’a atteint - avec peut-être une légère tendance hawkish. La réitération claire et brève de la position monétaire de la Fed par M. Powell a conforté les perspectives de Pimco, qui prévoit peut-être une nouvelle hausse des taux d’intérêt cet automne, suivie d’une pause prolongée. Il a également indiqué que la politique de la Fed resterait probablement très dépendante des données.

Avant le discours de M. Powell, certains observateurs (dont ne fait pas partie Pimco) ont supposé qu’il pourrait s’engager dans une discussion technique sur les taux d’intérêt neutres ou même lancer un ballon d’essai dans le sens d’un relèvement de l’objectif d’inflation de la Fed.

Il n’a rien fait de tout cela. Au contraire, son discours a été un résumé direct et réfléchi des sources de l’inflation post-pandémique, de la politique de réponse de la Fed à ce jour et des perspectives pour l’économie américaine, l’inflation et la politique dans les trimestres à venir. Son discours visait à renforcer les communications précédentes, et non à signaler un changement de direction, de tactique ou d’objectifs.

Quatre messages clés relatifs aux perspectives de la Fed, tous transmis par le président Powell lors de conférences de presse et d’interviews précédentes, ont été diffusés:

• La Fed n’envisage pas d’augmenter son objectif d’inflation de 2%.
• Les estimations de r* sont incertaines, mais la Fed estime que le taux directeur est restrictif et supérieur à r*. (r* est le taux d’intérêt réel estimé qui a un impact neutre sur la croissance économique, ni stimulant ni étouffant).
• Les responsables de la Fed devront probablement constater un nouveau ralentissement sur le marché du travail américain et une baisse de l’inflation salariale pour être convaincus que la hausse des prix est sur une trajectoire menant à l’objectif à long terme de 2%.
• Les signes d’une croissance supérieure à la tendance ou d’un marché du travail toujours tendu pourraient nécessiter une hausse des taux.

M. Powell a conclu en reprenant le thème de son discours de l’année dernière à Jackson Hole: la Fed «continuera jusqu’à ce que le travail soit fait» (c’est-à-dire le rétablissement de la stabilité des prix). Alors que les données de l’année écoulée ont probablement amené les responsables de la Fed à penser qu’un atterrissage en douceur de l’économie américaine était en vue, M. Powell a clairement indiqué qu’un scénario «sans atterrissage» - dans lequel la Fed accepterait une inflation des prix aux taux actuels en échange d’une absence de douleur sur le marché du travail - n’était pas dans le plan de la Fed.