Les perspectives pour la fin de l'année 2025 restent marquées par les nombreuses opportunités de rendements différenciés et diversifiés sur les marchés d'actions. Nous pensons que pour obtenir les meilleurs rendements, il faudra probablement continuer de s’écarter du marché concentré des 7 Magnifiques. Leur capitalisation boursière atteint 40% du S&P, ce qui s’est avéré problématique pour les gestionnaires actifs désireux de trouver de meilleures alternatives. Les résultats des neuf premiers mois de l'année 2025 montrent qu'il est désormais plus facile d’éviter ces titres.
Dans le même temps, les risques se multiplient dans le monde entier, tant sur le plan géopolitique qu'économique. Les données américaines restent pour la plupart décevantes, et pourtant la croissance du PIB global est élevée. Le graphique de Bridgewater illustre l'une des raisons de ce phénomène: le niveau des dépenses d’investissement dans l'IA a un impact significatif sur les chiffres du PIB global, tandis qu’il a peu d’effet pour le consommateur modeste.
Contribution des dépenses d’investissement dans les technologies à la croissance du PIB réel aux Etats-Unis (%)
Source : Bridgewater, août 2025 Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
Dans un tel contexte, il est d’autant plus important d’examiner attentivement l'équilibre risque/rendement de nombreuses transactions qui ont porté leurs fruits pendant de nombreuses années. Sur le plan thématique, nous restons optimistes quant au potentiel de l'IA et des investissements à court terme dans les infrastructures, mais nous craignons néanmoins de nous trouver au cœur d'une bulle, un risque mis en évidence par la tendance récente au financement par le fournisseur, qui constitue un signal d’alarme bien qu'elle n'en soit qu'à ses débuts. S’il est difficile d'essayer de prédire l'impact et les conséquences de ce facteur, l'expérience est un atout indéniable dans cette situation, dès lors qu’il s’avérera certainement plus utile d'avoir vécu la dynamique d'expansion et de récession d'une bulle que d'avoir simplement lu des articles à ce sujet. Selon les analyses de Morningstar, seuls 4% des 1700 gestionnaires d’actions de grandes capitalisations américaines ont géré des fonds lors de la bulle Internet.
Les performances des titres non liés aux dépenses d’investissement américaines ont été solides, et nous pensons donc qu'il existe de nombreuses opportunités d'investissement à travers plusieurs thèmes, zones géographiques et secteurs qui permettront d’atténuer les risques individuels.
Notre scénario de base table sur des marchés d’action mondiaux qui resteront globalement inchangés au cours du dernier trimestre de l'année, offrant toutefois de nombreux moyens de surperformer l'indice. Il s'agit notamment des dépenses de défense, qui demeurent un thème clé en Europe, du rattrapage de la Chine dans le domaine de la technologie/de l’IA par rapport aux Etats-Unis, de la transition numérique au Japon et des actions émergentes dans le contexte de la faiblesse du billet vert, qui assurent la diversification géographique de portefeuilles concentrés sur les titres américains.
Aux Etats-Unis, nous pensons que les gagnants des dix prochaines années ne seront pas les mêmes que ceux de la dernière décennie et que les entreprises qui utilisent efficacement l'IA dans plusieurs secteurs offrent des opportunités intéressantes. Dans le secteur technologique, nous restons prudents quant à la longévité du cycle de dépenses d'investissement dans l'IA et privilégions certains titres qui soutiennent les tendances de l'IA aux géants qui la développent.
L'évolution du dollar américain est déterminante pour de nombreux thèmes d'investissement aujourd’hui. Le billet vert devrait selon nous rester faible en raison des niveaux d'endettement du gouvernement et du coût du service de la dette qui se rapproche de 4% du PIB, un niveau considéré par beaucoup comme un seuil critique. Si tel est le cas, tout investissement en actions doit être considéré sous l'angle d'un dollar faible, ce qui constitue peut-être le facteur le plus important pour déterminer les expositions géographiques et se positionner par rapport à d'autres idées connexes comme le succès continu de l'investissement dans les réserves de valeur comme l'or, les exploitants de mines d'or et les cryptomonnaies.
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