En dehors de la Chine, des mesures de confinement sont à nouveau appliquées, de la Corée du Sud à l’Espagne. Tant que la distanciation sociale subsistera, la reprise économique sera incomplète. Et l'approche de l'automne dans l'hémisphère nord n'est pas de bon augure. Il existe tout de même des points positifs: les traitements s'améliorent, les secondes vagues se concentrent sur les jeunes qui sont plus résistants et les taux de mortalité diminuent. Mais les marchés financiers anticipent une reprise complète des bénéfices des entreprises et, dans l'état actuel des choses, ce ne sera pas le cas.

La lutte contre le virus semble avoir atteint ses limites. Pour le Royaume-Uni, alors que les mesures de confinement continuent d'être assouplies, que les conditions météorologiques changent et que les gens se rassemblent davantage à l'intérieur, il faut s'attendre à une augmentation du nombre de cas. Mais un vaccin efficace changerait la donne, non seulement pour le Royaume-Uni, mais aussi pour le monde entier.

Le chômage aux États-Unis a connu une hausse considérable. En Europe, les gouvernements ont pu maintenir de nombreux travailleurs dans leur emploi même s'ils ne travaillent pas réellement - ce qui est sans doute un meilleur système. Les Etats-Unis ont accordé des allocations de chômage très généreuses, à hauteur de 600 dollars par semaine. Mais ce programme a expiré, et la Maison-Blanche et le Congrès n'ont pas réussi à se mettre d'accord sur un système de remplacement, ce qui a eu un impact considérable sur les dépenses de consommation. Cependant, malgré cela, et malgré les deuxièmes vagues d'infections, les États-Unis et l'Europe se redressent fortement selon les indices des directeurs des achats (PMI), qui sont surveillés de près.

La lutte de pouvoir entre les Etats-Unis et la Chine se poursuit. Trump ne veut pas imposer d'autres droits de douane à la Chine avant l'élection présidentielle, donc pour l'instant, la trêve commerciale reste en vigueur. Cependant des tensions existent sur d'autres questions: Huawei, services de renseignements, manœuvres militaires et Hong Kong. Quant aux prochaines élections. Les chances d'un «coup de balai» démocrate (Présidence et contrôle de la Chambre et du Sénat) ont augmenté. Cela pourrait déboucher sur une administration anti-entreprises avec des impôts sur les sociétés et sur le revenu des riches plus élevés ainsi qu'une plus grande réglementation et même l'effondrement de Google et de Facebook, mais la course est loin d'être terminée.

Nous avons donc une économie mondiale qui s'améliore et des bénéfices en hausse pour soutenir des marchés boursiers au plus haut malgré les tensions et l'incertitude politiques. Mais tout cela risque de s'effondrer si le virus continue à gagner du terrain. Et c'est là que le vaccin entre en jeu.

Le vaccin d'Oxford a passé avec succès les essais de phase I et II, ce qui signifie qu'il est sûr et qu'il produit des anticorps et des cellules T. L'essai de phase III vise à déterminer s'il protège contre la contraction du virus. Cela implique le recrutement de dizaines de milliers de personnes, et les premiers signes sont bons. Selon une estimation, les chances de succès sont de 80%. Et si pour une raison quelconque le vaccin d'Oxford ne fonctionne pas, je pense qu'il est probable que l'un des autres, et il y en a beaucoup d'autres, fonctionnera. Le vaccin d'Oxford présente de nombreux avantages: la production de masse est déjà en cours, et il peut être réfrigéré plutôt que d'avoir besoin de températures très basses pour le stockage. Si les premiers résultats sont bons, il y aura une pression énorme pour accorder l'approbation réglementaire et commencer un programme de vaccination de masse avant l'hiver.

Les marchés financiers commencent à peine à se rendre compte de l'ampleur que prendrait un programme de vaccination de masse. La perspective d'un vaccin a été longtemps discutée, mais la mesure dans laquelle il changerait la donne n'est devenue un sujet majeur que depuis une ou deux semaines. Les marchés sont loin d'en avoir pleinement conscience.