Alors que la confiance dans la stabilité de la croissance s'est accrue ces dernières semaines, les investisseurs s'intéressent aux conséquences sur l'inflation et à ce que cela signifie pour les marchés. En conséquence, les données sur l'inflation ont occupé le devant de la scène la semaine dernière.

Le Japon a été le premier à publier des données, l'inflation dépassant les attentes et les prix à la consommation ralentissant moins que prévu. Les prix à la consommation de base pour le mois de janvier ont baissé conformément à l'objectif de 2% de la Banque du Japon (BoJ), alors que les attentes étaient de 1,9%. Toutefois, les voyages à l'étranger ont été considérés comme un facteur technique qui a gonflé les données.

Les investisseurs continuent de se demander si la fin de la politique de taux d'intérêt négatifs du Japon commencera en mars ou en avril. «Nous ne sommes pas encore en mesure de prévoir la réalisation d'un objectif d'inflation durable et stable», a récemment déclaré le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda.

Les données américaines laissent présager une baisse des taux en juillet

En ce qui concerne les Etats-Unis, après les fortes données sur l'inflation de la semaine précédente, les investisseurs ont cherché une confirmation dans le rapport sur les dépenses de consommation personnelle (PCE) privilégié par le Comité fédéral de l'open market (FOMC). Les données ont été conformes aux attentes, avec une augmentation de 0,4% de l'indice PCE de base en janvier et une baisse à 2,8% sur douze mois.

Les investisseurs obligataires souligneront l'accélération de l'indice PCE de base annualisé sur six mois, qui est passé de 1,9% à 2,5%, mais le rapport n'a fait que confirmer que le FOMC maintiendra son statu quo jusqu'à l'été. Le marché des swaps de taux d'intérêt au jour le jour fixe actuellement le prix de la première réduction complète de 25 points de base (pb) pour le mois de juillet.

Enfin, la zone euro a publié ses premières données sur les prix de février. La désinflation s'est poursuivie dans la région, mais de la même manière qu'ailleurs - à un rythme plus lent, avec une baisse des prix moins importante que prévu. L'inflation globale est tombée à 2,6 % et l'inflation de base à 3,1%, contre des prévisions de 2,5% et 2,9% respectivement. La Banque centrale européenne (BCE) sera probablement encouragée par la baisse des prix et pourrait se sentir justifiée dans sa décision d'attendre l'été avant d'assouplir sa politique. Le marché des swaps de taux d'intérêt au jour le jour estime à 86% la probabilité que la BCE réduise ses taux de 25 points de base en juin.

Le crédit HY et EM surperforme alors que les obligations d'État s'effondrent

Les banques centrales ayant atténué les attentes d'un assouplissement au deuxième trimestre et une série de données inflationnistes peu encourageantes, le mois de février a été difficile pour les marchés des obligations d'Etat. La chute des taux d'intérêt a été menée par la partie avant des courbes - les rendements des obligations américaines et allemandes à deux ans ont augmenté de 41 points de base et de 48 points de base respectivement.

Les nouvelles ont été meilleures pour le crédit d'entreprise à haut rendement, qui a surpassé l'investissement de qualité et a généré un rendement total positif pour le mois. Le crédit des marchés émergents (ME) a également été un grand gagnant. Les banques centrales des marchés émergents ont déjà commencé à assouplir leurs taux directeurs, et les valorisations ainsi que la hausse des coupons restent attrayantes. Par ailleurs, la pénurie importante de nouvelles offres et la sous-pondération des investisseurs mondiaux désireux d'accroître leur exposition favorisent une forte offre technique pour les titres.

En ce qui concerne les marchés des actions, le mois a encore été excellent pour les Sept Magnifiques, qui ont progressé de plus de 8%. Nvidia et Meta ont occupé le devant de la scène après avoir publié des bénéfices exceptionnels pour le quatrième trimestre. Toutefois, les marchés boursiers asiatiques ont enregistré des performances encore meilleures. Le Nikkei 225 du Japon a dépassé son record de 1989, avec une hausse de plus de 10% en février, tandis que la Bourse de Shanghai s'est appréciée de plus de 9%, sa meilleure performance mensuelle depuis novembre 2022. Dans le même temps, l'autorité de régulation chinoise a mis un frein à l'activité perturbatrice des quant et les fonds soutenus par l'Etat ont acheté pour 410 milliards de yuans (57 milliards de dollars) de fonds chinois négociés en bourse.

Le pétrole et le gaz divergent

Les marchés des changes sont restés dans une large fourchette au cours du mois, peut-être parce que les tensions géopolitiques ne se sont pas aggravées. Dans le même temps, les marchés des matières premières ont été marqués par les divergences entre le pétrole et le gaz. Les prix du pétrole ont terminé le mois en hausse de 5%, les coûts de transport et les contraintes d'approvisionnement de l'OPEP+ ayant fait sentir leurs effets.

En revanche, les prix du gaz aux Etats-Unis et en Europe ont chuté de plus de 40% et 50% respectivement depuis octobre (voir le graphique de la semaine). Un hiver doux et une production américaine en plein essor ont entraîné une surabondance de l'offre dans le monde entier ; le stock actuel aux Etats-Unis est supérieur de 498 milliards de pieds cubes (BCF) à la moyenne quinquennale de 1’876 BCF, et le stockage de gaz en Europe est rempli à 63%, alors que la norme saisonnière quinquennale est de 46% pour cette période de l'année. C'est une bonne nouvelle pour l'activité industrielle et, avec la reconstitution des stocks, cela explique les prévisions de reprise de l'activité manufacturière mondiale dans les mois à venir.

Graphique de la semaine - Depuis octobre, les prix de l'essence se sont effondrés: Europe -55%, Etats-Unis -44%

Source: Bloomberg, as of 1st March 2024. For illustrative purposes only.