La récente volatilité des marchés liée à l'IA résulte d'une évolution des attentes des investisseurs. Pendant la majeure partie des deux dernières années, les marchés ont récompensé les entreprises qui investissaient dans les infrastructures d'IA. Mais l'attention se porte désormais sur le retour sur investissement. Les investisseurs se demandent de plus en plus si les bénéfices et les gains de productivité peuvent justifier les dépenses colossales engagées par les hyperscalers.

Cette transition intervient dans un contexte macroéconomique difficile. Le niveau élevé des rendements obligataires pèse sur la valorisation des actifs à longue duration, comme les sociétés d'IA dont la valeur actuelle repose sur les flux de trésorerie attendus à l'avenir. La hausse des coûts d'emprunt met sous pression la part croissante des investissements dans l'IA financée par la dette, et renforce le regard critique porté sur le financement, y compris pour les hyperscalers. Parallèlement, la volatilité des cours du pétrole et la persistance de l'inflation limitent la capacité de la Fed à assouplir sa politique en cas de faiblesse des marchés. Les risques géopolitiques pourraient s'intensifier après les élections américaines de mi-mandat, tandis que les évolutions budgétaires et politiques en Europe ajoutent une couche d'incertitude supplémentaire.

Malgré la volatilité récente, le cycle d'investissement dans l'IA reste intact. Nos analystes «bottom-up» continuent de constater une demande robuste et des investissements soutenus tout au long de la chaîne d'approvisionnement de l'IA. Toutefois, à mesure que les dépenses d'investissement absorbent une part croissante des flux de trésorerie disponibles, les entreprises deviennent plus sensibles aux coûts d'emprunt.

Bien que les marchés mondiaux traversent une période de forte volatilité, les fondamentaux économiques sous-jacents demeurent plus résilients que ne le laissent penser les récents mouvements de marché. 

Une correction durable de l'IA pourrait avoir des répercussions plus larges sur les conditions financières et la croissance économique. Les investissements dans l'IA sont devenus un moteur essentiel des dépenses des entreprises et des anticipations économiques. Un refroidissement plus prolongé du sentiment à l'égard de l'IA pourrait resserrer les conditions financières et affaiblir les perspectives de croissance.

Les positionnements surchargés et les attentes élevées ont amplifié la volatilité récente. Nous estimons que les risques à court terme ont augmenté, même si l'opportunité à plus long terme demeure. La demande d'IA reste forte. La prochaine phase du cycle de l'IA dépendra de la capacité des entreprises à démontrer un retour sur leurs investissements.

Un optimisme prudent

Bien que les marchés mondiaux traversent une période de forte volatilité, les fondamentaux économiques sous-jacents demeurent plus résilients que ne le laissent penser les récents mouvements de marché. La croissance mondiale continue de montrer des signes d'élargissement, les résultats des entreprises restent favorables et le cycle d'investissement dans l'IA demeure intact. Surtout, les indicateurs quantitatifs de Fidelity sont neutres et n'annoncent pas un basculement net vers l'aversion au risque, ce qui plaide pour une approche plus équilibrée du risque.

Dans ce contexte, nous maintenons une position neutre sur les actions, reflétant un rapport risque-rendement plus équilibré, et non une détérioration fondamentale de nos perspectives de croissance. Si la demande sous-jacente reste robuste, nous nous attendons à une différenciation plus marquée entre les entreprises et les secteurs à l'avenir. Nous restons prudemment constructifs, mais estimons que patience et sélectivité sont de mise, d'autant que les marchés attendent des catalyseurs susceptibles de restaurer la confiance.

Sur le segment obligataire, la récente baisse des rendements a apporté un certain soulagement, mais les risques d'inflation persistante, l'incertitude budgétaire et un probable resserrement monétaire déconseillent d'allonger agressivement la duration. Nous continuons de voir des opportunités dans le crédit à haut rendement, où des revenus attractifs et des fondamentaux d'entreprise résilients offrent une source de rendement convaincante.

Notre priorité reste de maintenir des portefeuilles diversifiés et résilients, tout en conservant la flexibilité nécessaire pour réagir à l'évolution des conditions. Plusieurs incertitudes politiques, géopolitiques et réglementaires pouvant atteindre des points d'inflexion importants, nous jugeons essentiel de rester agiles, concentrés sur les fondamentaux plutôt que sur le bruit de court terme, et prêts à saisir les opportunités à mesure qu'elles se présentent.