Les responsables de la Fed n'auraient pas pu être plus clairs: ils sont «fermement engagés» dans la lutte contre l'inflation. La question est de savoir ce qu'il faut faire pour maîtriser une inflation «trop élevée» et de quelle manière la réaction de la Fed intègre le momentum économique incertain actuel. Ce dernier point est principalement reflété par la situation des marchés du travail lors du double mandat de la Fed. Et ici, comme le gouverneur Waller l'a dit récemment, «... les données économiques récentes ont créé une énigme». Malgré le risque imminent d'une baisse de la dynamique économique, d'une estimation négative du PIB au premier trimestre et d'un risque accru de récession au deuxième trimestre, les marchés du travail se sont très bien comportés ces derniers mois. Alors que certains analystes commencent à pointer du doigt la volatilité des données sur l'emploi ou le décollage léger mais visible des demandes initiales, un taux de chômage de 3,6% peut être considéré comme marquant un point au-delà du plein emploi. La plupart des estimations du taux de chômage annuel – qui correspond au plein emploi – sont légèrement supérieures à 4%. Lors de la réunion de juin, M. Powell a réitéré ce chiffre, laissant entendre que le Comité de la Fed considère qu'un marché du travail avec un taux de chômage de 4,1% est «fort». De ce point de vue, la Fed dispose d'une certaine marge de manœuvre pour augmenter les taux directeurs.

La question reste de savoir à quel rythme la Fed va augmenter les taux d'intérêt. Une nouvelle hausse de 75 points de base lors de la réunion de juillet est attendue par tous, y compris par nous. Mais quels sont les indices auxquels nous pouvons nous attendre pour les réunions suivantes? Les données récentes, meilleures que prévu, sur les attentes en matière d'inflation des consommateurs ont enlevé un peu de pression pour en faire plus - malgré un autre record de 9,1% en glissement annuel de l'IPC global pour le mois de juin. En outre, une telle hausse de 75 points de base ramènerait l'orientation actuelle de la politique monétaire dans un terrain que les banquiers centraux sont susceptibles de considérer comme neutre ou proche de la neutralité. Cela signifie que la Fed – dans son esprit – ne stimule ni ne freine la dynamique économique. Une action inférieure à 75 points de base serait donc probablement perçue comme trop dovish. Dans l'ensemble, compte tenu de l'inflation trop élevée et des anticipations d'inflation encore fortes, une orientation neutre de la politique monétaire s'avérera probablement insuffisante et ne suffira pas à maîtriser l'inflation. La Fed doit passer à une politique restrictive dès que possible ou aussi longtemps que les conditions saines du marché du travail le permettent. Nous nous attendons donc à ce que le président de la Fed, Jérôme Powell, maintienne le cap avec son discours «fortement engagé», guidant davantage les marchés vers des taux directeurs encore plus élevés.