Les marchés financiers se sont stabilisés dans l'instabilité

Beat Thoma, Fisch Asset Management

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En termes de danger, les investisseurs obligataires devraient tenir compte d'une situation que peu d'entre eux ont sur le radar.

Après la crise intermédiaire du quatrième trimestre 2018, les marchés financiers se sont stabilisés de manière impressionnante au premier trimestre 2019 et ont pu compenser les pertes subies dans presque toutes les classes d'actifs - et donc beaucoup plus rapidement que prévu. Les dernières décisions et déclarations de la Banque centrale européenne (BCE) et de la Réserve fédérale américaine ont donné une impulsion positive. En particulier, le revirement de la politique monétaire de la Fed en faveur de l'assouplissement monétaire a calmé les investisseurs et fait naître l'espoir d'une nouvelle croissance économique.

Toutefois, la reprise économique dure depuis très longtemps et les acteurs du marché se préparent à la fin du cycle. Certes, le moment est difficile à déterminer. On l'a prédit à plusieurs reprises et il a été absent jusqu'à maintenant. Dans l'état actuel des choses, il ne devrait pas y avoir de risque accru que cela se produise en 2019. En termes de danger, les investisseurs obligataires devraient tenir compte d'une situation que peu d'entre eux ont sur le radar. Et la pression d'agir pour les banques centrales en raison d'un scénario particulier. 

BCE et Fed pourraient être poussées à resserrer à nouveau les taux
malgré une baisse temporaire de l'activité économique.

Les salaires augmentent fortement dans la zone euro et aux États-Unis. Par exemple, l'inflation des salaires dans la zone euro s'est élevée à 2,3% au quatrième trimestre de 2018 et, d'une manière générale, l'inflation des salaires a sensiblement augmenté en 2018 par rapport aux années précédentes. Et aux États-Unis, nous avons récemment observé une hausse de l'inflation salariale à 3,4%, le niveau le plus élevé en un peu plus de dix ans. En outre, il existe des effets de base mondiaux sur l'inflation en raison de la hausse des prix du pétrole, ce qui entraînera une hausse significative de l'inflation. 

Cette évolution pourrait conduire à une situation qui pousserait la BCE et la Réserve fédérale à resserrer à nouveau les taux d'intérêt malgré une baisse temporaire de l'activité économique. Ce serait particulièrement le cas si l'économie reprenait du poil de la bête et si l'ambiance dans la guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine s'améliorait. Le passé montre que la Fed, en particulier, a été contrainte de relever les taux d'intérêt en raison des hausses salariales, de la croissance et de l'inflation.

Lors de l'allocation des taux d'intérêt, il est donc conseillé de tenir compte d'un certain potentiel de surprise dans l'évolution des taux d'intérêt. Une réduction de la durée devrait actuellement être une réponse appropriée aux marchés des obligations d'État plus chers qui ont suivi la récente hausse.

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