L'inflation de base a connu une baisse importante à 3,8% contre 8,5% (taux annuel). De manière globale, l’inflation a implosé, passant de plus de 16% en juin à 0% (taux annuel). Ces deux chiffres sont inférieurs aux attentes.
La chute de l'inflation globale a été largement influencée par les prix de l'énergie - avec la baisse des prix du pétrole et de l'essence, il s'agit d'une impulsion déflationniste substantielle (contribution de -4%). L'inflation sous-jacente est essentiellement due aux loyers et aux denrées alimentaires. Les loyers, qui ont tendance à être fixes, ont contribué à l'inflation à hauteur de 2,5%. Nous prévoyons une modération des loyers à l'avenir, mais à un rythme plutôt lent. Par conséquent, l'inflation de base semble devoir rester bien au-dessus de l'objectif d'inflation de 2% de la Fed dans un avenir prévisible.
De manière générale, la Fed se concentre sur deux aspects de l'inflation:
- les anticipations d'inflation - qui sont fortement corrélées avec le prix du pétrole/l'inflation globale et
- la composante cyclique de l'inflation qui est fortement déterminée par l'état du marché du travail.
Le FOMC sera heureux de constater un niveau plus faible de l'inflation globale, car cela réduit, selon lui, le risque que les anticipations d'inflation ne soient plus ancrées. Ainsi, la publication de l’inflation cette semaine élimine certains des risques que nous assistions à de nouvelles hausses d'urgence. Ceci est positif. Toutefois, l'inflation de base restera bien au-dessus de l'objectif de 2%, ce qui maintiendra la pression sur le FOMC pour qu'il continue à resserrer la politique monétaire. Selon moi, le FOMC est susceptible de lire le communiqué sur l'inflation en même temps que les données sur l'emploi - et les informations provenant des données sur l'emploi laissent entendre que la composante cyclique de l'inflation est toujours bien présente: les salaires augmentent beaucoup trop vite et le taux de chômage est trop bas. Par conséquent, nous voyons une Réserve fédérale qui reste en mode de lutte contre l'inflation et qui, très probablement, continue à se concentrer sur un nouveau resserrement des conditions financières.
Selon moi, la publication de l'inflation cette semaine réduit quelque peu la probabilité d'une récession, car elle donne à la Fed un peu de répit. Cependant, les données sur l'emploi pour juillet démontrent exactement le contraire. Dans l'ensemble, il semble probable que, sur la base de ces deux séries de données, le FOMC s'oriente vers un rythme de relèvement des taux d'intérêt de 50 points de base, ce qui reste rapide selon les mesures comparables historiquement et conduira très probablement à un atterrissage plutôt difficile.
L'économie mondiale ralentit rapidement. Ce ralentissement entraînera une baisse des prix des matières premières et, partant, de l'inflation globale et des anticipations d'inflation. La Fed continuera à resserrer sa politique monétaire jusqu'à ce qu'il y ait suffisamment de place sur le marché du travail pour que la croissance des salaires ralentisse à un niveau compatible avec le mandat d'inflation. La nécessité de créer de l'espace sur le marché du travail fait planer le spectre d'un impact beaucoup plus sévère.