A contrario du mois de novembre, le mois de décembre a été plutôt mitigé pour tous les segments de dettes subordonnées en raison d’une reprise de la volatilité sur les taux, en lien avec les différents discours des Banques Centrales. Le début du mois a été positif jusqu'à la réunion de la BCE et le freinage du rallye de fin d'année. En effet, le ton de la Fed et la BCE était assez hawkish, et en particulier la BCE. Cette dernière a augmenté ses taux de 50 pbs, avec une hausse de taux pré-annoncée de 50 pbs en février. La présidente Christine Lagarde a notamment laissé entendre que la BCE devra procéder à davantage de hausses pour ramener les prix à l'objectif. La seconde moitié du mois a été calme, avec de faibles volumes d’échange en raison des fêtes de fin d’année. Sur le mois de décembre, l’indice des dettes € AT1 CoCos affiche une performance négative à -0,77%. Son homologue en dollars affiche quant à lui une performance positive de +2,35%. Les autres classes de dettes subordonnées finissent également le mois en négatif : l’indice iBoxx des dettes Tier 2 affiche une baisse de -1,76%, l’indice iBoxx des dettes subordonnées d’assurance affiche quant à lui une performance de -1,04% et celui des Corporate Hybrides une baisse de -0,36%. Le marché primaire a été muet, ce mois-ci, en raison de la faible activité.

Le mois de décembre a été une nouvelle fois animé par le sujet des calls et des non-calls. La banque allemande IKB a décidé de ne pas rembourser sa Tier 2 de 300 millions d'euros, remboursable en janvier 2023 (DE000A2GSG24). C’était attendu par le marché étant donné le prix auquel l’obligation traitait (environ 85%). Du côté des Corporate Hybrides, Balder, une société immobilière suédoise, a annoncé une émission de 35 millions d'actions (soit un montant de 1,8md SEK), dont le produit permettra de rembourser une obligation hybride de 320 millions d'euros avec premier remboursement en mars 2023 (XS1677911825). Pour 2023, le sujet des calls et non-calls sera toujours d’actualité avec une attention particulière sur les hybrides du secteur immobilier où deux émetteurs ont déjà annoncé le non-call de leurs hybrides (Aroundtown et Grand City Properties). Du côté des bancaires (AT1 et Tier 2), il y aura une dichotomie entre les émetteurs de premier plan qui devraient pouvoir effectuer leur remboursement alors que pour des émetteurs de second rang, cela sera plus difficile.

Credit Suisse a continué à être au centre de l’attention ce mois-ci. Les actionnaires de Credit Suisse ont approuvé une augmentation de capital de 4mds CHF visant à financer la refonte stratégique massive. Les plans de levée de capitaux de Credit Suisse sont divisés en deux parties. La première, qui était soutenue par 92% des actionnaires, attribue des actions à de nouveaux investisseurs dont la Saudi National Bank via un placement privé qui prendra une participation de 9,9% dans Credit Suisse, ce qui en fera le principal actionnaire de la banque. En plus de l'augmentation de capital qui ajoutera environ 140 pbs au ratio CET1, la banque a déclaré avoir conclu des accords de transaction définitifs concernant la vente de SPG (Securitized Products Group) qui devrait être finalisée au premier semestre 2023. Les obligations AT1 CoCos de Credit Suisse ont surperformé le segment durant le mois de décembre.