Messages clés:

• L'IA reste un moteur de croissance à long terme, mais les actions de Nvidia pourraient ne plus générer les bénéfices explosifs du passé.
• Les attentes des investisseurs étaient extrêmement élevées et, bien que les bénéfices aient été importants, ils n'ont pas été révolutionnaires – les marchés attendaient un catalyseur plus important pour faire monter les actions en flèche.
• Le trading de l'IA arrive à maturité, et les futures hausses de cours dépendront de l'exécution et des nouveaux catalyseurs. Surveillez les tendances en matière d'émission des hyperscalers, les lancements de produits tels que Blackwell et le sentiment général du marché.

Wall Street n'est pas facilement impressionnable, et après l'ascension fulgurante de Nvidia, les attentes étaient extrêmement élevées. Les investisseurs attendaient un moment «beat and raise», c'est-à-dire le type de chiffres époustouflants que Nvidia a livrés au cours des derniers trimestres. Au lieu de cela, les prévisions de chiffre d'affaires pour le premier trimestre s'élevaient à 43 milliards de dollars, ce qui était légèrement supérieur aux estimations, mais ne représentait pas la hausse massive qui aurait justifié un nouveau rallye.

Principaux résultats:

• Chiffre d'affaires de 39,3 milliards de dollars, soit une augmentation de 78% par rapport à l'année précédente (au-delà des attentes)
• Bénéfice net de 22,1 milliards de dollars (au-delà des attentes)
• Prévisions pour le prochain trimestre: chiffre d'affaires de 43 milliards de dollars (légèrement au-dessus des attentes)

«Les attentes étaient extrêmement élevées et, bien que Nvidia ait obtenu de bons résultats, ceux-ci n'ont pas été le tournant espéré par les investisseurs. Les fondamentaux restent solides, mais la dynamique de l'action a besoin d'un nouveau catalyseur.»

Cela ne veut pas dire que Nvidia est en difficulté, loin de là. La demande pour ses puces d'IA reste extrêmement élevée et le PDG Jensen Huang souligne que «nous ne sommes qu'au début» de la révolution de l'IA. Cependant, à mesure que l'entreprise se développe, il devient de plus en plus difficile de fournir le type de surperformance qui alimente les hausses de prix.

Les investisseurs se demandent: est-ce tout?

L'action Nvidia a augmenté de près de 500% au cours des deux dernières années, ce qui en fait l'une des entreprises les plus précieuses au monde. Mais avec une capitalisation boursière de plus de 3,2 billions de dollars, la loi des grands nombres s'applique. Pour que l'action augmente encore de 10%, elle devrait gagner plus de 300 milliards de dollars en valeur de marché, soit près du double de l'un de ses principaux concurrents, AMD. C'est pour mettre les choses en perspective. C'est pourquoi certains investisseurs commencent à se demander si nous avons atteint le sommet.

«La demande en matière d'IA reste élevée pour le moment, mais il faut s'attendre à un ralentissement des dépenses d'infrastructure liées à l'IA à un moment donné. En fin de compte, les entreprises réévalueront leur retour sur investissement, ce qui pourrait entraîner un ralentissement de la croissance de Nvidia.»

Une entreprise à la merci des hyperscalers

L'avenir de Nvidia ne dépend pas seulement de la croissance de l'IA, mais aussi de qui achète. Et pour l'instant, une poignée de géants de la technologie contrôlent une grande partie de la demande de Nvidia. L'une des principales préoccupations est la forte dépendance de Nvidia vis-à-vis des hyperscalers, c'est-à-dire des grandes entreprises technologiques comme Amazon, Microsoft et Google, qui représentent une grande partie de son chiffre d'affaires. Si ces géants réduisaient leurs dépenses en IA, Nvidia en ressentirait immédiatement les effets.

Jusqu'à présent, rien n'indique que cela se produira. Microsoft et Amazon continuent d'investir des milliards dans l'infrastructure de l'IA, et M. Huang insiste sur le fait que la demande reste «folle». Cependant, l'histoire nous apprend que les dépenses technologiques évoluent par cycles. Si nous entrons dans une phase où les entreprises se concentrent davantage sur la monétisation de l'IA que sur le simple renforcement des capacités, les dépenses pourraient ralentir et la croissance des revenus de Nvidia pourrait suivre cette tendance.

Le commerce de l'IA reste fort, mais le marché manque-t-il d'un catalyseur?

Les bénéfices de Nvidia ont confirmé que le boom de l'IA est bien réel. Les entreprises se font toujours concurrence pour développer des services basés sur l'IA, et Nvidia reste le leader incontesté du marché en matière de fourniture du matériel qui est à l'origine de cette révolution. C'est positif pour le commerce de l'IA en général. Mais pour le marché dans son ensemble? La réaction a été plutôt modérée. Les actions ont récemment connu une période de faiblesse et certains investisseurs espéraient que les résultats de Nvidia serviraient de catalyseur pour une hausse des marchés. Cela ne s'est pas produit. Les actions technologiques n'ont pas chuté, mais elles n'ont pas non plus connu le rallye euphorique sur lequel certains avaient parié.

«Les résultats de Nvidia ont été solides, mais ils n'ont pas été le genre de surprise qui a ravivé la dynamique du marché. C'est le signe que la phase de l'argent facile dans le domaine de l'intelligence artificielle cède peut-être la place à un environnement d'investissement plus sélectif.»

Les conditions générales du marché jouent également un rôle. Les valeurs technologiques ont récemment dû faire face à des vents contraires et, bien que l'IA reste un sujet important à long terme, le sentiment du marché à court terme est fragile, ce qui rend plus difficile le maintien de fortes fluctuations des cours des actions, même pour les leaders du secteur tels que Nvidia.

Leçons importantes pour les investisseurs

Il est important que les investisseurs tempèrent leurs attentes. Nvidia reste une entreprise phénoménale et l'IA continue d'être un moteur de croissance incroyable. Mais étant donné sa taille, Nvidia ne pourra pas tripler son chiffre d'affaires indéfiniment, et l'action va probablement se comporter davantage comme une action technologique à mégacapitalisation que comme un perturbateur de haut vol. Cela ne signifie pas que le commerce de l'IA est mort, mais simplement que nous entrons peut-être dans une phase de prudence où les valorisations doivent être en phase avec les fondamentaux.

Pour les investisseurs à long terme, Nvidia reste un acteur dominant dans le domaine de l'IA. Mais pour ceux qui espèrent une nouvelle hausse explosive, la barre est désormais placée beaucoup plus haut. Ne vous attendez donc pas à une répétition de la hausse de 500%: la loi des grands nombres rend plus difficile pour Nvidia le maintien de gains extrêmes. Le boom de l'IA n'est pas encore terminé, mais il pourrait devenir plus difficile qu'auparavant.