• Les marchés émergents ont relevé leurs taux face à l'inflation, alors que la Fed ne l’a pas encore fait. Nous y voyons des opportunités dans la dette des pays émergents.
• Une réunion entre les États-Unis et la Chine ayant pour objectif d’empêcher leur concurrence de se transformer en conflit pur et simple n'a produit que peu de résultats tangibles.
• Les données sur l'inflation de base fourniront un éclairage sur l'intensité et de la nature des pressions sur les prix. Nous prévoyons une inflation plus modérée l'an prochain, mais la considérons comme persistante.

Alors que l'inflation américaine atteint les sommets des trois dernières décennies, les discussions sur le marché ont été axées sur la «hausse des taux»: quand la Réserve fédérale et d'autres banques centrales commenceront-elles à augmenter leurs taux directeurs ? C'est le cas depuis longtemps sur les marchés émergents, où de nombreux pays ont déjà relevé leurs taux pour tenter de contenir l'inflation. Leur approche a fait pression sur la croissance, déjà affectée par le retard du déploiement du vaccin. Cela nous rend prudents sur les actions des marchés émergents, mais a rendu certaines de leurs dettes plus attrayantes dans un monde en manque de rendement.

Les banques centrales des pays émergents ont relevé leurs taux d'intérêt pour tenter de contenir l'inflation et empêcher une forte dépréciation de leurs devises. Les hausses de taux se sont accélérées à mesure que l'inflation s'est accélérée et que le dollar américain s'est renforcé. Une grande variété de pays resserre maintenant leur politique, allant du Brésil à la Russie et à la Corée du Sud. Le résultat? Le monde émergent a une longueur d'avance dans la normalisation de la politique. La moyenne pondérée des taux directeurs des marchés émergents s'élève désormais à 3,2%, comme le montre la partie rouge de la barre de gauche du graphique, contre des taux proches de zéro ou négatifs aux États-Unis et dans la zone euro. Les prix du marché (les parties jaunes des barres) montrent qu'une grande partie du travail est effectuée dans les marchés émergents, alors que les marchés développés (MD) n'ont pas encore relevé les taux. Cela est lié à la réponse beaucoup plus modérée à la hausse de l'inflation observée dans le monde développé, grâce à une coordination budgétaire-monétaire sans précédent pour aider l'économie à surmonter le choc du virus et aux nouvelles politiques des banques centrales en matière d’inflation, lui laissant la bride sur le cou. Les banques centrales des marchés émergents ont été historiquement moins crédibles, avec pressions inflationnistes et monétaires beaucoup plus fortes. Mais beaucoup agissent plus tôt et plus rapidement cette fois, pour éviter que les choses ne deviennent incontrôlables.