Harry Markowitz, prix Nobel d’économie, est à l’origine de l’adage «la diversification est le seul repas gratuit en investissement», principe central de la théorie moderne du portefeuille. Celle-ci a transformé la construction de portefeuille, en recommandant la diversification entre différentes classes d’actifs, secteurs et régions pour réduire le risque sans pour autant diminuer les rendements attendus.
Toutefois, l’efficacité de la diversification offerte par les classes d’actifs traditionnelles, comme les actions et les obligations, s’est atténuée. Le contexte macroéconomique actuel – volatilité accrue, risques géopolitiques, inflation élevée et politiques monétaires plus restrictives – contraste fortement avec la décennie précédente. Cela invite à étendre la diversification au-delà des supports classiques grâce aux alternatives liquides.
En quoi consistent les stratégies d’alternatives liquides?
Les alternatives liquides visent à offrir diversification et protection contre les baisses, en donnant accès à certains outils des hedge funds, mais dans un format plus liquide et régulé. Généralement, elles s’articulent autour de quatre grandes approches:
- Long/short actions: acheter (long) des actions à potentiel et vendre à découvert (short) celles anticipées en baisse.
- Relative value: exploiter les écarts de prix entre instruments similaires, tout en gardant une exposition au marché faible ou neutre.
- Event driven: tirer parti de mouvements de marché autour d’événements d’entreprise (fusions, acquisitions…).
- Macro: investir selon les grandes tendances économiques et les décisions de politique monétaire.
Ces stratégies réunissent des caractéristiques fortes pour les portefeuilles:
- Diversification (multiplication des sources de rendement),
- Résilience (limitation des pertes lors de corrections),
- Opportunités d’alpha (potentiel accru de rendement ajusté du risque),
- Liquidité supérieure (quotidienne ou hebdomadaire).
Pourquoi maintenant?
La diversification par de nouveaux leviers
Récemment, les marchés ont connu de fortes turbulences, marquées par l’inflation, la volatilité et des risques géopolitiques persistants. Cette situation remet en question certains rôles des classes d’actifs traditionnelles, la corrélation actions-obligations étant plus élevée aujourd’hui qu’autrefois (voire figure 1).
Figure 1: Un nouveau régime: hausse de la corrélation entre actions et obligations
Source: Schroders, Macrobond, au 31.03.2025. Corrélations mensuelles sur trois ans entre S&P 500 et bons du Trésor US à 10 ans, 2000-2025. Illustratif uniquement. Les performances passées ne présagent pas des performances futures.
Depuis 2020, l’environnement d’inflation structurellement plus haute, accompagné de politiques monétaires restrictives, a réduit la fiabilité du rôle diversifiant des obligations. Les stratégies d’alternatives liquides, en particulier celles de type hedge fund, présentent alors des atouts majeurs:
- Eventail d’outils élargi: capacité de prendre des positions longues et courtes, créant des opportunités de rendement dans tous les contextes,
- Flexibilité: absence de contrainte d’indice de référence, permettant une adaptation rapide aux opportunités mondiales ou thématiques.
Opportunités d’alpha: volatilité et dispersion accrues
Les stratégies actives bénéficient traditionnellement d’environnements où la dispersion et la volatilité augmentent. Aujourd’hui, avec la normalisation des taux et une inflation plus élevée, ces conditions favorisent des rendements davantage liés aux fondamentaux des entreprises. On observe ainsi une hausse du VIX et des écarts de rendements entre actions, ce qui profite aux approches alternatives liquides à la recherche d’alpha, tant du côté long que court (voire figure 2).
Figure 2: Potentiel d’alpha accru grâce à une volatilité et une dispersion des actions élevées
Source: Schroders, Refinitiv, 07/2025. Prix du VIX: 2000-2025. Dispersion calculée à partir de l’écart moyen des performances des actions MSCI ACWI entre 2000 et 2024.
Liquidité accrue
Les portefeuilles des investisseurs sont devenus moins liquides, notamment auprès des acteurs institutionnels attirés par les marchés privés. Les alternatives liquides UCITS, avec une liquidité quotidienne ou hebdomadaire, renforcent cependant l’accessibilité et la flexibilité.
Dans un contexte d’inflation durable, d’incertitude géopolitique et de politiques monétaires évolutives, l’approche statique des portefeuilles traditionnels est remise en question. L’intégration d’alternatives liquides dans une logique hedge fund permet de renforcer la diversification, la résilience et l’agilité face aux marchés en mutation.