Introduction
Depuis toujours, les traders explorent différentes techniques afin de pouvoir générer des gains rapides et conséquents sur les marchés financiers. Parmi les diverses stratégies élaborées, figure le système du «Turtle Trading». Développé au début des années 1980 par Richard Dennis et William Eckhardt, deux traders de matières premières, ce système était au cœur d’une expérience visant à déterminer si n’importe quelle personne pouvait être formée pour devenir un trader accompli. Ils ont ainsi réuni un groupe surnommé les «Tortues», qui a généré des bénéfices combinés de plus de 175 millions de dollars sur cinq ans, démontrant l’efficacité de cette méthode.
Cet article donne un aperçu du programme «Turtle Trading», en illustrant son origine, ses principes et sa pertinence actuelle.
Origine
L’expérience Turtle Trading est née d’un désaccord: Richard Dennis, trader renommé de matières premières, était convaincu qu’il était possible d’enseigner à quiconque comment trader sur le marché à terme, tandis que William Eckhardt considérait les aptitudes pour le trading innées. Le pari a ainsi été lancé. À cette époque, Dennis, surnommé le «Prince du Pit», jouissait d’une solide réputation, fort d’une fortune dépassant les $100 millions. Après des débuts comme coursier au Chicago Mercantile Exchange, il est rapidement devenu millionnaire avant son 26e anniversaire, avec un capital initial de seulement $400 à l’âge de 21 ans.
Pour relever ce pari, Dennis a mis sur pied une expérience consistant à former 14 novices, sans compétences préalables en trading, pendant deux semaines. Ces apprentis, surnommés les «Tortues» en référence à un élevage de tortues qu’il avait visité à Singapour, symbolisaient l’efficacité qu’il souhaitait reproduire. Il a délibérément sélectionné un groupe hétérogène comprenant un enseignant, un cuisinier, un comptable, mais aussi des femmes, défiant ainsi les normes prédominantes sur les marchés financiers de Chicago des années 1980. Cette diversité était cruciale pour la réussite de l’expérience.
Il leur a ensuite attribué un capital de départ pour investir dans plus de 24 instruments financiers, incluant des obligations de différentes maturités, des matières premières telles que le café, le cacao, le sucre, le coton, l’or, l’argent, le pétrole brut, le fioul domestique, ainsi que les contrats à terme sur l’indice S&P 500 et certaines devises comme la livre sterling, le franc suisse, le deutschemark, le franc français et le yen japonais. Il a également établi un ensemble de règles de trading bien précises à suivre. Cette expérience a non seulement confirmé la théorie de Dennis mais a aussi anticipé les principes de la finance comportementale, qui seront plus tard valorisés par les recherches du lauréat du prix Nobel, Daniel Kahneman.
Source: L’annonce officielle de l’expérience de la Tortue (trendfollowing)
Les principes du Turtle Trading
Les fondements du Turtle Trading reprennent les principes essentiels de l’investissement boursier: «Ne laissez pas vos émotions fluctuer avec votre capital», «Faites preuve de régularité» et «Privilégiez le processus plutôt que les résultats». Au-delà de la simplicité de ces conseils, Dennis et Eckhardt ont introduit des principes de trading spécifiques à appliquer, en vue de ce qu’ils appellent une opération de trading optimale.
- Suivi de tendance
Le suivi de tendance est au cœur du Turtle Trading et consiste à identifier la tendance du marché et à la suivre pour réaliser des profits, qu’elle soit à la hausse ou à la baisse. Le concept n’est pas propre aux Tortues; il remonte à Richard Donchian, le pionnier du suivi de tendance, dont les travaux ont marqué de nombreux traders.
Les suiveurs de tendance appliquent une règle simple mais efficace: ils entrent sur le marché lorsqu’une tendance est établie et en sortent lorsqu’elle s’inverse, tout en minimisant les décisions impulsives pour se concentrer strictement sur l’évolution des prix. Cette stratégie part du principe que, même si chaque prédiction individuelle n’est pas nécessairement exacte, l’adhésion à cette approche disciplinée garantit une rentabilité à long terme. Un exemple de suivi de tendance consiste à acheter un titre lorsque sa clôture hebdomadaire dépasse la moyenne mobile sur 50 jours et à maintenir la position jusqu’à ce que le cours passe sous cette même moyenne. Cette méthode flexible permet aux traders d’ajuster leur stratégie selon différents intervalles de temps, des graphiques mensuels aux quotidiens, et de varier la durée des moyennes mobiles pour des transactions plus fréquentes.
Source: Macro-ops
- Taille des positions
La gestion de la taille des positions repose sur la volatilité du marché, déterminée par une unité appelée «N», qui représente la volatilité mesurée par l’Average True Range (ATR) des 20 derniers jours. La stratégie préconise de risquer une fraction modeste des capitaux propres (entre 1 et 2%) sur chaque transaction afin de gérer et de minimiser le risque de manière efficace.
Au cœur de cette méthode se trouve la «règle des 2% de risque», qui plafonne le risque sur chaque transaction à 2% du total des capitaux du trader. Ainsi, sur un compte de $100'000, le risque maximal autorisé par transaction est limité à $2000. En respectant cette règle, un trader peut supporter une série de pertes (jusqu’à 100 transactions déficitaires consécutives) sans épuiser son capital, ce qui lui permet de garder sa position ouverte.
- Ajustement de la taille des positions
Pour gérer le risque, les Tortues ajustent la taille de leurs positions à la baisse après des pertes significatives. La règle est la suivante: si un compte subit une baisse supérieure à 10%, les positions sont ajustées comme si cette baisse était de 20%, réduisant exponentiellement les positions en cas de tendance à la baisse. Les tortues privilégient ainsi la limitation des pertes plutôt que leurs recouvrements.
Si un compte baisse de 10%, par exemple de $100'000 à $90'000, les traders procèdent comme si le compte n’avait que $80'000. Par conséquent, au lieu de risquer 2% de $90'000 ($1 800), un trader risquerait 2% de $80'000 ($1600). Cette stratégie conservatrice permet de minimiser les pertes pendant les périodes défavorables, de rester discipliné et de s’orienter sur les objectifs à long terme.
- Pyramidage
Le pyramidage est une technique utilisée pour tirer parti de la dynamique positive des transactions réussies en augmentant les positions au fur et à mesure que le marché évolue favorablement. Une fois la position initiale établie, des investissements supplémentaires sont réalisés à chaque augmentation favorable des prix, permettant d’allouer davantage de capitaux aux tendances gagnantes et de réduire l’exposition aux moins performantes.
Source: DailyPriceAction
- Gestion du risque
Le Turtle Trading intègre un mécanisme de stop-loss basé sur l’ATR pour limiter les pertes potentielles à un maximum de 2% du capital par transaction. À mesure que les positions gagnantes sont augmentées, les niveaux de stop-loss sont ajustés en conséquence pour garantir que les pertes ne dépassent pas ce seuil prédéfini.
Les stop-loss varient aussi en fonction de l’ATR. Cela signifie qu’en période de faible volatilité, indiquée par des chandeliers plus petits et un ATR plus faible, les stop-loss sont plus serrés. Inversement, dans les scénarios de forte volatilité, avec des chandeliers plus grands et un ATR plus élevé, les stop-loss sont plus larges.
- Critères d’entrée
Les critères d’entrée selon le Turtle Trading reposent sur l’utilisation de deux systèmes de rupture distincts. Le système S1 est conçu pour entrer dans des transactions basées sur un breakout de 20 jours, ce qui permet de répondre aux mouvements de marché à court terme. Le système S2 s’appuie sur un breakout à 50 jours, ciblant les tendances à plus long terme et offrant une perspective plus large sur l’orientation du marché.
Cette approche à deux systèmes permet aux Tortues d’aligner leurs transactions sur les tendances des marchés primaires et secondaires, capitalisant sur le momentum. Contrairement à certaines stratégies qui attendent la clôture d’un jour de bourse pour confirmer une position, les Tortues initient les transactions au point de rupture, afin de saisir en temps utile les mouvements de tendance.
Le système utilise les canaux de Donchian pour définir les niveaux de négociation, en marquant les prix les plus élevés et les plus bas sur un certain nombre de jours afin d’établir des points d’entrée potentiels. Une rupture au-dessus du seuil haut suggère une position longue favorable, tandis qu’une rupture en dessous indique une opportunité de vente à découvert.
- Critères de sortie
Les critères de sortie sont définis par des délais plus courts. Les sorties du S1 se font sur un breakout de 10 jours, contrairement à la règle d’entrée de 20 jours, alors que le système S2 utilise un breakout de 20 jours pour les sorties, cohérente avec l’entrée à 50 jours. L’idée de base est de suivre une tendance jusqu’à ce qu’elle ne soit plus valable.
Résultats de l’expérience
L’expérience du Turtle Trading, conçu par Dennis et Eckhardt, a prouvé son efficacité lorsque les novices qu’ils ont encadrés ont obtenu une performance annuelle moyenne de 80% (!), réalisant plus de $175 millions de bénéfices combinés en seulement cinq ans, prouvant ainsi que ces derniers pouvaient en effet apprendre à trader avec succès.
Source: Pedma
Toutefois, cette stratégie n’est pas sans risques. Les périodes de forte baisse ( «drawdowns») constituent un risque important, notamment en raison du nombre élevé de fausses ruptures caractéristique du suivi de tendance. Les praticiens anticipent un taux de réussite de 40 à 50% au mieux.
Des études plus récentes montrent que les performances du Turtle Trading sont mitigées, avec notamment une péjoration des performances depuis 2007 par rapport aux périodes antérieures. Cela peut être attribué, du moins en partie, à l’assouplissement quantitatif (QE) post-2008.
Quant à Richard Dennis, il peut être perçu comme un contre-exemple: entre 1987 et 1988, après cinq années d’expérience des tortues, il a perdu plus de la moitié de sa fortune. Une question demeure: Dennis a-t-il rigoureusement suivi ses propres règles de trading? À la suite de ce revers, Dennis a cessé son activité. Aujourd’hui, il est surtout reconnu pour avoir initié l’expérience Turtle Trading plutôt que pour ses exploits personnels...
Conclusion
Malgré des résultats mitigés et la mise à l’écart de Dennis, la stratégie Turtle Trading, qui repose sur l’achat lors des ruptures de tendance et le retrait lorsque ces tendances commencent à se consolider, reste une méthode importante et largement étudiée.
Elle nécessite l’adhésion au principe de trading des tendances haussières et baissières avec un délai d’entrée approprié et un délai de sortie plus court pour capturer les gains de manière efficiente.
L’expérience Turtle Trading a prouvé que, avec une formation adéquate et un bon état d’esprit, tout le monde peut réussir en trading. Les principes fondamentaux– trader avec un avantage, gérer les risques, rester constant et faire preuve de simplicité– restent des piliers intemporels sur les marchés financiers.