• La géopolitique et les tendances inflationnistes sont les principaux facteurs de risque pour l’économie mondiale
• Les actions japonaises et européennes sont les plus prometteuses
• Retour des investissements à revenu fixe - concentration sur les obligations d’État à court terme et les obligations d’entreprises en euros
• Investissements immobiliers avant le retournement

«Nous assistons actuellement au retour des investissements à revenu fixe après une phase de perte historiquement longue de 38 mois pour les obligations libellées en dollars», déclare Björn Jesch, Global CIO de DWS. L’absence d’alternatives pour les actions est pour l’instant révolue. «D’un point de vue multi-actifs, nous pouvons très bien gérer les défis actuels - tensions géopolitiques, banques centrales à la croisée des chemins, taux d’intérêt plus élevés. Nous privilégions les portefeuilles robustes et bien diversifiés qui devraient pouvoir s’adapter à différents scénarios économiques», explique M. Jesch. «Compte tenu de notre scénario de base, qui prévoit un atterrissage en douceur de l’économie avec une baisse de l’inflation et des taux d’intérêt, nous sommes favorables à une duration plus longue», ajoute M. Jesch. En ce qui concerne l’inflation, cependant, il souligne que «l’abaissement de l’inflation de 10 à 5% n’est pas une bonne chose: «L’abaissement de l’inflation de dix à cinq pour cent a été la partie la plus facile pour les banques centrales. Passer de 5% à l’objectif de 2% sera beaucoup plus difficile».

En termes d’allocation d’actions, Jesch adopte une position neutre compte tenu de l’attrait accru des placements en taux d’intérêt et des risques géopolitiques au Moyen-Orient, et privilégie l’Europe et le Japon par rapport aux États-Unis. Au niveau sectoriel, il privilégie une orientation plus défensive. Le secteur des services de communication, par exemple, lui semble prometteur. En termes de styles d’investissement, M. Jesch privilégie les valeurs de croissance de qualité à des valorisations raisonnables. L’or a sa place dans le portefeuille en tant que limiteur de risque et générateur de rendement, selon Jesch. Son objectif de prix pour l’once troy à la fin de l’année 2024 est de 2250 dollars.

«Nous ne prévoyons pas de nouvelles hausses des taux d’intérêt, ni aux États-Unis ni dans la zone euro. Après la hausse des taux d’intérêt directeurs - 450 points de base dans la zone euro et plus de 500 points de base aux États-Unis - la politique monétaire devrait être suffisamment restrictive pour ralentir l’inflation et la croissance», déclare Johannes Müller, responsable mondial de la recherche. Même si les banques centrales hésitent encore à discuter de baisses de taux d’intérêt, M. Müller s’attend à ce que les taux d’intérêt directeurs en Europe et aux États-Unis soient à nouveau abaissés pour la première fois en juin 2024.

La croissance économique en Europe sera faible au premier semestre 2024 et s’établira à 0,7% pour l’ensemble de l’année, soit à peu près le même niveau que cette année. L’économie américaine a étonnamment bien résisté jusqu’à présent. «Toutefois, nous prévoyons également un ralentissement de la croissance à 0,8% en 2024, après 2,3% pour l’année en cours», précise M. Müller. La situation en Chine devrait également s’améliorer sensiblement au cours de l’année prochaine. Toutefois, le redressement du secteur immobilier en difficulté prendra probablement un peu plus de temps. La croissance chinoise devrait atteindre 4,7% en 2024.

L’année 2024 sera marquée par un grand nombre d’élections, notamment aux États-Unis, en Inde, en Russie, à Taïwan et en Corée du Sud. À court terme, cela pourrait entraîner des réactions importantes sur les marchés: primes de risque plus élevées pour les obligations, chute des cours des actions, volatilité accrue, fuite vers des investissements supposés sûrs. «Toutefois, le passé a montré que de telles réactions ne durent pas longtemps et que les effets sont très limités à des secteurs ou à des noms individuels», précise M. Müller.

«Nous prévoyons des rendements totaux positifs dans la plupart des segments des marchés obligataires l’année prochaine», déclare Oliver Eichmann, responsable de la division Rates Fixed Income EMEA. «Nos favoris sont les obligations d’État à court et moyen terme et les obligations d’entreprise. M. Eichmann s’attend à ce que les rendements à court terme baissent, les obligations d’État américaines à deux ans de 100 points de base et les obligations allemandes à court terme d’environ 50 points de base. Il voit des risques potentiels si l’inflation reste plus élevée que prévu en 2024 et si les baisses de taux d’intérêt attendues ne se concrétisent pas, ainsi que dans une «offre excédentaire» d’obligations.

Les perspectives d’Eichmann concernant les obligations d’entreprise sont positives: «L’expérience montre que des taux de croissance faibles et la perspective de réductions des taux d’intérêt constituent un environnement favorable pour les obligations d’entreprise de qualité. Nos favoris sont les obligations d’entreprises de qualité de l’euro». Les valorisations favorables et les rendements élevés devraient attirer davantage de capitaux. Les primes de taux d’intérêt devraient diminuer quelque peu. Particulièrement prometteuses: les obligations bancaires de premier rang, dont les écarts devraient se réduire légèrement.

Les rendements relativement élevés des obligations à haut rendement devraient également intéresser les investisseurs en 2024. Les valorisations sont attrayantes compte tenu de la qualité de la notation et des taux de défaillance modérés attendus. Les risques pour la classe d’actifs pourraient survenir en cas de nouvelle escalade de la situation géopolitique et d’une récession plus forte que prévu actuellement.

Selon M. Eichmann, les obligations sécurisées sont redevenues beaucoup plus attrayantes en tant qu’investissements productifs d’intérêts avec une qualité de crédit très élevée (notation AAA). La liquidité s’est considérablement améliorée et les rendements sont actuellement supérieurs d’environ 0,8% en moyenne à ceux des obligations d’État allemandes comparables.

«Après trois années de stagnation des bénéfices des entreprises à l’échelle mondiale, nous prévoyons une croissance de huit pour cent dans les pays industrialisés et de onze pour cent dans les marchés émergents en 2024», déclare Marcus Poppe, coresponsable des actions européennes. «Toutefois, cela nous place environ trois pour cent en dessous des attentes du consensus, que nous jugeons trop optimistes car elles ne tiennent pas suffisamment compte de l’impact des taux d’intérêt élevés», ajoute M. Poppe. Les attentes pour le MSCI All Country Asia ex Japan sont particulièrement optimistes - ici, les attentes du consensus pour la croissance des bénéfices sont particulièrement élevées, à 21%. DWS, quant à elle, s’attend à une croissance de 13%.

En 2024, des rendements totaux de 6% sur les marchés mondiaux des actions sont réalistes. Le marché américain est très bien valorisé et la récente surperformance par rapport aux actions européennes est presque exclusivement due à la bonne performance des «Sept Magnifiques». Leur forte influence ne devrait guère changer en 2024. Elles devraient représenter 20% de la croissance des bénéfices de l’indice S&P 500 l’année prochaine. «Les investisseurs resteront fidèles aux gagnants, au moins jusqu’à ce que la politique monétaire future soit plus claire», prévoit M. Poppe.

Les marchés boursiers européens et japonais sont plus prometteurs que le marché américain au sens large en 2024. En Europe, les actions de second rang, qui ont souffert de l’aversion au risque sur les marchés et dont les valorisations sont faibles, sont particulièrement intéressantes. «Si, comme nous le prévoyons, l’économie atterrit en douceur, ces actions sont extrêmement prometteuses», explique M. Poppe. «Notre premier choix pour l’Asie est le Japon, à la fois du point de vue de la valorisation et de la croissance des bénéfices, qui est soutenue par la faiblesse du yen», ajoute M. Poppe. Les actions japonaises sont également un bon moyen de profiter des opportunités de croissance de la Chine.

«2024 devrait être un bon moment pour investir dans les actions immobilières», déclare Jessica Hardman, responsable de la gestion des portefeuilles immobiliers européens. Les risques du marché sont largement intégrés après les baisses de prix des 18 derniers mois. Sur le marché européen, les secteurs de l’immobilier résidentiel et logistique sont particulièrement prometteurs. L’offre est faible, les coûts de financement plus élevés entraînent une demande nettement plus forte d’immeubles locatifs et les prix des loyers devraient repartir à la hausse.

M. Hardman voit également des opportunités dans le domaine de la dette immobilière, c’est-à-dire le financement d’investissements immobiliers. Les marges se sont récemment améliorées grâce à la hausse des taux d’intérêt et la concurrence s’est relâchée. Particulièrement intéressant: le financement utilisé pour rendre l’immobilier plus durable, ainsi que le financement d’immeubles résidentiels et logistiques.

En ce qui concerne le marché croissant des investissements en actions dans les infrastructures, M. Hardman a déclaré: «Le segment est beaucoup plus investissable que par le passé» Les investisseurs ont récemment été réticents à investir dans les actions. «Nous constatons un revirement au cours du dernier trimestre et du trimestre en cours - les transactions et les investissements ont repris», a déclaré M. Hardman. La dette d’infrastructure est également prometteuse. La classe d’actifs bénéficie du besoin de financement lié à des mégatendances telles que la transition vers un approvisionnement énergétique durable et neutre sur le plan climatique et la numérisation.

Au cours des deux prochaines années, le besoin de refinancement dans le domaine du financement des infrastructures va également s’accroître, car de nombreux instruments de dette arrivent à échéance. Les primes de taux d’intérêt sont actuellement attrayantes. Hardman: «Elles sont de 25 à 50 points de base plus élevées pour les obligations de premier rang et de 50 à 75 points de base plus élevées pour les obligations de second rang qu’avant l’attaque de la Russie contre l’Ukraine.»