Les investisseurs en revenu fixe pourraient se tourner vers les obligations d’entreprises à haut rendement, la dette des marchés émergents et le crédit alternatif, à l’heure où les banques centrales occidentales poursuivent sur la voie de la normalisation de la politique monétaire. Chacun de ces actifs présente son propre attrait lorsqu’il s’agit de relever le défi de la hausse des taux d’intérêt.

Une croissance mondiale plus forte et l’augmentation des taux d’intérêt pourraient créer un environnement dans lequel les investisseurs seraient tentés de se tourner vers des titres assimilés aux actions. Le haut rendement tendant à présenter la corrélation positive la plus élevée avec les actions parmi les classes de titres à revenu fixe, il deviendrait probablement une catégorie de placement privilégiée dans un scénario où la croissance mondiale continuerait de progresser.

Dans un tel scénario, la dette des pays émergents est également susceptible d’afficher de bonnes performances sous l’angle du rendement total, et devrait performer particulièrement bien lorsque le rendement des bons du Trésor américain augmente, d’une part parce que les investisseurs sont en quête de rendements plus élevés, et d’autre part en raison de leurs valorisations attrayantes. Ce comportement s’est confirmé en janvier et février, période durant laquelle la dette des pays émergents et, dans une certaine mesure, les écarts de taux entre titres à revenu fixe dans leur ensemble, ont bien résisté dans un contexte de hausse rapide des rendements obligataires et de correction des marchés des actions.

Au sein des marchés émergents (ME), la dette des marchés frontières (FMD) libellée en devises fortes offre aux investisseurs des rendements plus élevés et des durées plus courtes que la dette des pays émergents plus classique. Je pense qu’avec un coussin d’écarts de taux plus élevé et une faible corrélation historique avec les bons du Trésor américain, la dette des marchés frontières pourrait surperformer d’autres classes d’actifs à revenu fixe, en particulier si les cours des matières premières sont stables ou orientés à la hausse.

Mais la dette en monnaie locale des ME, dont le rendement est plus élevé, pourrait également bénéficier d’un environnement de quête de rendement, puisque ces monnaies sont sous-évaluées sur une base pondérée en fonction des échanges commerciaux et que les flux de capitaux vers les ME sont actuellement robustes. Si la croissance mondiale venait à s’accélérer davantage, les monnaies des ME devraient s’apprécier.

Pour les stratégies de crédit alternatif, un facteur clé est de savoir si les coupons sont fixes ou flottants. Les stratégies à taux flottant telles que l’agence de crédit à l’exportation, l’immobilier commercial et le crédit des ME profitent d’une hausse des taux d’intérêt.

Le crédit alternatif est une option attrayante pour les investisseurs dans diverses configurations de marché. Si la croissance s’inscrit dans les limites d’une fourchette, l’environnement à faible rendement inciterait, malgré tout, les investisseurs à se tourner vers des prêts moins liquides en vue de bénéficier de la prime d’illiquidité. La hausse des taux d’intérêt peut rendre les stratégies de prêt assorties de coupons à taux variable particulièrement intéressantes, comme elles bénéficient des augmentations de l’EURIBOR ou du LIBOR. Les prêts immobiliers commerciaux, les prêts des agences de crédit à l’exportation et des marchés émergents sont des exemples de ces catégories d’actifs.

Comme nous l’avons vu en février, un environnement de hausse soutenue des rendements constitue un défi de taille pour les investisseurs. Toutefois, les titres à revenu fixe demeurent un élément important d’un portefeuille diversifié. Et je suis convaincu que les investisseurs doivent être plus sélectifs quant à la manière dont ils définissent leur exposition aux titres à revenu fixe.

Compte tenu d’une croissance économique plus forte et des pressions à la hausse sur les taux d’intérêt mondiaux, je vois davantage de potentiel dans l’univers spécialisé des titres à revenu fixe, en dehors de l’univers traditionnel des actifs de longue durée «sûrs». Les actifs illiquides peuvent généralement tirer profit des situations actuelles du marché, mais il est important d’évaluer les caractéristiques spécifiques des catégories d’actifs. La hausse des rendements des obligations d’Etat n’est pas nécessairement négative pour tous les investisseurs en revenu fixe. Cependant, les investisseurs ne peuvent probablement plus jouer la carte de la «recherche de rendement», mais doivent devenir plus sélectifs et trouver des solutions flexibles, faisant appel à des classes d’actifs moins sensibles à la durée et présentant un potentiel de croissance adéquat.