Pendant longtemps, les banques européennes ont été considérées comme l'enfant problématique des marchés financiers – mais après des années de transformation et de faibles rendements, de nombreux établissements se sont modernisés et sont désormais bien positionnés pour générer des bénéfices. Alors qu'en 2023 et 2024, les valeurs technologiques américaines étaient sous les feux de la rampe, le secteur bancaire européen a discrètement surpassé le marché européen. Cela était exclusivement dû à la croissance sous-jacente des bénéfices.

Le secteur bancaire européen offre, selon nous, en plus de la récente forte performance des cours, un potentiel de rendement considérable – notamment dans le contexte actuel des taux d'intérêt. Il peut être surprenant qu'une grande partie de la forte performance du marché boursier européen soit attribuable au secteur bancaire. Bien que de nombreuses actions bancaires aient enregistré des gains à trois chiffres ces dernières années, nous les considérons toujours comme sous-évaluées.

La méfiance passée cède la place à un nouvel optimisme

Le scepticisme à l'égard des banques en Europe trouve ses racines dans la crise financière mondiale de 2008 et la crise de la dette souveraine dans la zone euro qui a suivi quelques années plus tard, ce qui a considérablement affecté le secteur bancaire et ébranlé durablement la confiance des investisseurs. La décennie suivante de politique monétaire ultra-accommodante et de réglementation plus stricte a encore pesé sur la rentabilité d'un secteur déjà affaibli.

Outre les solides fondamentaux et le contexte stable des taux d'intérêt, les développements politiques pourraient également apporter un nouvel élan au secteur bancaire européen à l'avenir. 

Mais la situation a changé: les établissements ont renforcé leurs bilans, réduit les risques et modernisé fondamentalement leurs modèles d'affaires. Nous voyons actuellement dans le secteur bancaire européen des entreprises très bien gérées et très efficaces. Les exigences réglementaires les ont obligées à gérer de manière conservatrice et à travailler avec des structures de coûts allégées. Le résultat est un secteur aujourd'hui nettement plus robuste qu'auparavant.

Cette nouvelle stabilité s'est également manifestée lors des moments de crise récents. Ni la pandémie de Covid-19, ni l'effondrement de certaines banques américaines, ni la crise autour de Credit Suisse n'ont durablement ébranlé le secteur européen. Le secteur bancaire est plus résilient que jamais.

Les valorisations restent attractives malgré la hausse des cours

Malgré le rallye impressionnant de nombreuses actions bancaires, dont certaines ont progressé jusqu'à 600% depuis 2020, Ingram voit toujours de bonnes opportunités d'entrée. Il existe encore un grand nombre de banques européennes avec des ratios cours/bénéfice à un chiffre. Certains établissements offrent à leurs actionnaires des rendements totaux de plus de dix pour cent grâce aux dividendes et aux rachats d'actions.

Selon Ingram, le fait que les valorisations restent attractives est principalement dû à la base de comparaison extrêmement basse de 2020. En réalité, les cours des actions il y a cinq ans étaient exceptionnels, pas ceux de cette année. La forte performance récente des cours joue donc un rôle secondaire pour nous, nous nous concentrons plutôt sur les valorisations absolues.

Le contexte des taux d'intérêt demeure un facteur déterminant

Un facteur essentiel pour le développement positif du secteur est le contexte des taux d'intérêt. Après plus d'une décennie de taux ultra-bas et même négatifs, l'Europe se trouve actuellement dans une fourchette modérée, historiquement normale. Les taux d'intérêt ont une importance énorme pour le secteur bancaire. Un environnement de taux négatifs rend beaucoup plus difficile pour les banques de réaliser des bénéfices. En effet, cela signifie pour l'activité opérationnelle d'une banque qu'elle perdait effectivement de l'argent chaque fois qu'un nouveau client ouvrait un compte courant.

Cependant, les marchés obligataires ne laissent pas actuellement présager, selon Jon Ingram, que la phase des taux négatifs pourrait se répéter dans un avenir proche. Il semble plutôt que nous devrions rester dans cette fourchette normale des taux. Pour les banques, c'est une perspective positive.

Un soutien structurel porteur et impulsions politiques possibles

Outre les solides fondamentaux et le contexte stable des taux d'intérêt, les développements politiques pourraient également apporter un nouvel élan au secteur bancaire européen à l'avenir. Avec les investissements prévus dans la défense et les infrastructures européennes – motivés par les tensions géopolitiques et la politique «America First» des Etats-Unis – des impulsions de croissance supplémentaires sont attendues. La Commission européenne estime le besoin à environ un billion d'euros pour renforcer la défense de l'Europe et améliorer les infrastructures européennes.

Une fois ces investissements réalisés, les banques pourront bénéficier de la demande croissante de financement, de nouveaux prêts et d'opportunités d'investissement. Certaines incertitudes politiques subsistent – la sélection active est cruciale. Malgré les conditions globalement positives, nous voyons cependant encore quelques incertitudes du côté politique, notamment en ce qui concerne la volatilité des activités du gouvernement américain. Bien que les banques ne soient pas directement affectées par les tarifs douaniers américains, elles sont indirectement menacées par un ralentissement de la croissance, l'incertitude économique augmentant le risque de récession. Une économie européenne plus faible pèserait sur les bénéfices et les dividendes à court terme des banques – surtout si des importations chinoises bon marché des Etats-Unis sont redirigées vers l'Europe, entraînant ainsi une déflation importée. Cela pourrait faire baisser considérablement les taux d'intérêt à court terme.

Au sein du secteur bancaire européen, Ingram voit néanmoins des différences. Il ne considère pas que tous les établissements soient également bien positionnés. Nous sommes convaincus que les banques européennes offrent un potentiel précieux à long terme – mais il est crucial d'identifier les bonnes entreprises. La qualité, la solidité du bilan, la discipline en matière de capital et une stratégie claire sont déterminantes.