Points clés:

• Cet été, les marchés mondiaux du crédit ont été dotés de plusieurs nouvelles caractéristiques.
  - Plus de 16'000 milliards d'actifs ont maintenant un rendement négatif.
  - Le Bund allemand à 10 ans atteint un plus bas niveau record de -0,65%.
  - La courbe du Trésor américain (2 ans/20 ans) est presque inversée.
  - Le BTP italien à 10 ans a un rendement de 1,5% tandis que l'obligation à 50 ans a un rendement de 2,7%.
• Les probabilités de récession augmentent, ce qui a entraîné un aplatissement massif des courbes de rendement des emprunts publics; le Bund allemand à 10 ans se négocie en dessous du taux de la facilité de dépôt de la BCE et le rendement du Trésor américain à 30 ans correspond à la limite inférieure du taux des fonds fédéraux, qui est de 2%.
• Néanmoins, les perspectives plus sombres de la croissance mondiale sont repoussées par l'assouplissement de la politique monétaire mondiale par les banques centrales. 
  - La Fed a finalement abaissé les taux officiels lors de sa réunion de juillet et a annoncé la fin des ajustements de son bilan.
  - La BCE a préparé les marchés à un nouvel assouplissement monétaire lors de sa réunion de septembre.
  - De nombreuses banques centrales des marchés émergents, en particulier en Asie, s'engagent de nouveau dans l'assouplissement monétaire.
• Nous pensons que cela suggère que la politique fiscale pourrait être activée en 2020, mais l'évolution des situations politiques locales dans de nombreux pays (Allemagne, Italie, États-Unis, Royaume-Uni) rend cette prévision complexe.