Commentaire hebdomadaire sur les marchés – Exane Derivatives

Florian Roger, Exane Derivatives

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Le moral des ménages, la consommation et au final l’activité en Chine risquent d’être plus durement impactés qu’anticipé par le marché avant le bond du nombre de malades détectés.

TAKEAWAYS
  1. Le changement de méthode de diagnostic a fait bondir le nombre de cas de Coronavirus dans la province de Hubei. Le virus reste en revanche pour le moment largement cantonné à la Chine

  2. Le moral des ménages, la consommation et au final l’activité en Chine risquent d’être plus durement impactés qu’anticipé par le marché avant le bond du nombre de malades détectés

  3. La dégradation de l’environnement macro-économique en Chine va impliquer des révisions baissières des BPA dans les émergents, ce qui complique fortement l’investment case que nous avons mis en avant sur cette classe d’actifs depuis le mois de novembre 2019

  4. En relatif, la valorisation des actions domestiques britanniques parait de plus en plus attractive

  5. L’arrivée d’un ministre des finances encore plus laxiste et la perspective d’un rebond technique de l’investissement plaident pour une forte accélération de la croissance au Royaume-Uni au S1 2020

  6. Le GBP et les valeurs domestiques britanniques devraient en profiter

  7. La dynamique des valeurs bancaires européennes s’est dé-corrélée de la trajectoire des taux d’intérêts. Dans un contexte où la règlementation devient moins défavorable, un regain d’intérêt pour les banques semble s’observer du fait du rendement-dividendes qu’elles offrent

FOCUS

Royaume-Uni: vers une forte accélération de la croissance au S1 2020. La croissance du PIB a été nulle au T4 2019 (+1% en variation annuelle). Les indicateurs avancés pointent un net rebond au S1 2020.

Le GBP a profité de la nomination de R. Sunak, suggérant une politique budgétaire plus agressive. Le NEER du GBP reste 9% sous sa moyenne historique (depuis 1999).

Le PIB a stagné au T4 2019, pénalisé par une contraction de l’investissement (FCBF -1,6% t/t) et par une croissance molle de la consommation (+0,1% t/t). L’attentisme des agents économiques avant l’échéance du Brexit explique ces chiffres. Le S1 2020 devrait être le théâtre d’une nette accélération de la croissance. La confiance des ménages pâtit moins du spectre d’un hard Brexit et les gains de salaires réels (+1,7% a/a) sont conséquents. Les dépenses des entreprises devraient afficher un fort rebond technique, comme le signalent les indicateurs avancés. Enfin, B. Johnson semble s’orienter vers une politique budgétaire très expansionniste en mars, comme le suggèrent la démission de S. Javid du poste de ministre des finances et son remplacement par R. Sunak. Ces éléments devraient bénéficier au GBP et aux valeurs domestiques britanniques (ces dernières permettent de plus d’éviter l’impact du Coronavirus sur le commerce international)

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