Nous nous attendons à ce que le FOMC maintienne ses taux inchangés à 3,75–4,00%, avec un message globalement compatible avec une nouvelle hausse en décembre. Nous pourrions voir deux voix dissidentes plus restrictives de la part de présidents de Fed régionales, favorables à une hausse. Les marchés intègrent une probabilité de hausse de 9%, contre 75% il y a un mois.
Pourquoi une pause?
La surprise restrictive sur l’inflation observée depuis la dernière réunion a été contrebalancée par des indications plus accommodantes (de la part des membres clés), la proximité des élections de mi-mandat et, dans une moindre mesure, les inquiétudes liées aux tensions sur le crédit dans les marchés.
Une hausse surprise?
Certains acteurs de marché pensent que Warsh pourrait annoncer une hausse surprise pour des raisons de crédibilité. Nous ne pouvons pas totalement l’exclure, mais considérons ce scénario comme peu probable, car cela:
- irait à l’encontre de la tradition de la Fed de ne pas surprendre les marchés;
- nuirait à la crédibilité des gouverneurs plus accommodants;
- mettrait à rude épreuve les relations avec Trump.
Un exercice d’équilibre
Le FOMC doit trouver un équilibre entre les risques liés à la persistance de l’inflation et ceux d’un resserrement excessif. Le Comité conserve un biais en faveur du resserrement, mais souhaite disposer de plus de données après la hausse de septembre.
Les messages de Warsh
- L’inflation ne se rapproche pas de l’objectif «clairement et à un rythme suffisant».
- Éviter de donner des indications prospectives, sans toutefois remettre en cause les anticipations du marché pour décembre.
- Éviter de commenter directement la volatilité liée à l’IA, mais réitérer le message selon lequel celle-ci stimule la demande à court terme et accroît l’offre à moyen terme.