Economie

Les statistiques publiées couvrant le mois d’avril confirment la nature exceptionnelle du choc subi par l’économie mondiale. Aux États-Unis, l’économie a détruit 20,5 millions d’emplois en un mois (avril), autant que tous ceux créés depuis 10 ans, un record, faisant rebondir le taux de chômage à 14,7%! La confiance des investisseurs Sentix reste déprimée en zone euro à -41,8 en mai et les ventes de détail ont chuté de 11,2% m/m (-9,2% a/a) en mars. En Chine, les exportations ont surpris positivement (+3,5% a/a), mais le rebond du PMI des services (Caixin) est bien plus faible (de 43 à 44,4) qu’attendu (50,1) en avril.

Climat

Selon une étude publiée par l’Académie Nationale des Sciences américaine, le scénario «business as usual» conduirait d’ici 50 ans à ce qu’un tiers de la population mondiale, concentrée dans les régions pauvres, soit exposée à une température annuelle moyenne > 29°C. Une moyenne incompatible avec la sédentarisation et à laquelle n’est d’ailleurs soumis aujourd’hui que 0,8% de la population (essentiellement au Sahara).

Obligations

Les spreads HY européens ont consolidé en légère hausse après une forte compression en avril, tandis que les spreads US se sont resserrés de 24 bps, aidés par le rebond du prix du baril. Ainsi, le secteur Energie a nettement surperformé (-117bps). La dette émergente a également surperformé pendant une semaine globalement positive pour le risque crédit. Les courbes de taux se sont pentifiées en UE et aux US.

Sentiment des traders

Bourse

Les marchés ont ignoré les 20 millions de chômeurs US, préférant se concentrer sur le dé-confinement amorcé dès ce jour dans bon nombre de pays et les milliards injectés. Le Nasdaq a effacé la correction du mois de mars pour être positif YTD. Encore quelques publications trimestrielles (Mylan, Cisco…) et des chiffres macro comme la production industrielle en zone euro et aux US sortiront.

Devises

La remise en question du QE de la BCE par l’Allemagne a fait plonger l’€/$ jusqu’à 1.0777 avant de rebondir à €/$ 1.0833 actuellement. Si l’€/$ n’arrive pas à casser la résistance à 1.0850 nous anticipons un euro plus faible. Malgré des chiffres économiques alarmants le $ et le CHF restent forts: $/CHF 0.9720, €/CHF 1.0528. L’or rebondit à 1706 $/oz. €/$ sup 1.0690 rés 1.1050, $/CHF sup. 0.9520 rés. 0.9910, €/CHF sup. 1.0470 rés. 1.0655.

Marchés

La graduelle généralisation du dé-confinement explique la semaine «RISK ON»: les actions monde progressent de 2,9%, les «spreads» de crédit se resserrent (~-20pbs sur le haut rendement aux US) alors que les taux souverains à 10 ans remontent de quelques points de base. Malgré un dollar fort (dollar index: +0,7%), l’or avance de 1,3%. À suivre cette semaine: confiance des PME (indice NFIB), indices des prix (consommation, production, importations), production industrielle et ventes de détail aux US; balance commerciale et production industrielle dans la zone euro; agrégats monétaires, production industrielle, ventes de détail et investissement en Chine.

Marché suisse

A suivre cette semaine: statistiques d’avril (Flughafen Zürich), prix production-importation PPI d’avril (OFS) et prévisions conjoncturelles de mai (KOF).

Les sociétés suivantes publieront des chiffres T1: Logitech, Dufry, Aevis, Swiss Life, Alcon, Sunrise, Zurich Insurance, LM Group et Richemont (2019/20).

Actions

ASML (Satellites): ventes de semi-conducteurs en hausse de 6,9% a/a en mars, meilleur qu’attendu. Le point bas est attendu cet été, comme confirmé lors des publications T1. ASML reste notre valeur préférée dans ce secteur.

LAFARGEHOLCIM (Satellites): les autorités de la concurrence philippines n’ont pas approuvé dans les délais la vente de Holcim Philippines à San Miguel Corp. prévue cette année pour 2,15 milliards de dollars. Ceci ne remet pas en cause la robustesse du bilan et le potentiel du titre à moyen terme.

MOWI (Core Holding) publiera ses résultats détaillés du T1 2020 mercredi (préliminaires connus depuis le 20/04). Nous espérons en savoir plus sur la tendance haussière des coûts et l’évolution des prix de vente, la demande de saumon restant soutenue.

STRAUMANN (nouvelle recommandation Core Holding): si les perspectives à court terme sont assombries, impliquant une chute de l’activité au T2 et une reprise qui ne sera que progressive, les fondamentaux restent solides à long terme. La baisse de 22% du titre depuis le début de l’année représente une opportunité pour se positionner. Notre valeur fondamentale est de 864 francs.

WIRECARD: nous transférons le titre dans notre liste Satellites, compte tenu des incertitudes persistantes hors-opérationnel.