Tout ramener à la maison - Week Ahead de Allianz Global Investors

Greg Meier, Allianz Global Investors

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La semaine à venir comprend plusieurs événements susceptibles de faire évoluer le marché, que les investisseurs devraient surveiller de près.

Le président Trump s’appelle lui-même un «homme de tarif». Il estime que les pratiques commerciales déloyales du commerce extérieur, notamment la surproduction, le dumping, les subventions et le vol technologique, ont porté préjudice aux États-Unis. Il veut un meilleur accord pour les États-Unis et les progrès accomplis dans ce sens, notamment en ce qui concerne la Chine, ont revigoré les esprits des animaux.

Un accord commercial entre les États-Unis et la Chine constituerait un obstacle majeur à une croissance mondiale plus forte, ce qui pourrait potentiellement accélérer l'activité économique des États-Unis à un moment où les mesures de relance monétaire et budgétaire de la Chine gagnent en puissance (voir notre graphique de la semaine). Mais les avantages peuvent ne pas être également répartis. Considérez, par exemple, que si la Chine augmentait ses achats de soja, de véhicules, d'aéronefs, d'équipements électroniques et de machines lourdes aux États-Unis, les pays exportant actuellement ces produits vers la Chine pourraient voir leur part de marché réduite. Et le succès éventuel de la négociation d'un accord avec la Chine pourrait amener le président-président Trump à presser l'Europe par la suite.

Washington examine déjà si l’importation de voitures européennes constitue une menace pour la sécurité nationale des États-Unis. (Peu importe, en 2018, les constructeurs automobiles allemands ont construit 750 000 véhicules dans leurs usines américaines où ils emploient près de 120 000 personnes). Le président Trump jette un regard critique sur le commerce: il saisit la croissance de l’étranger et «ramène tout cela à la maison».

La semaine à venir comprend plusieurs événements susceptibles de faire évoluer le marché et que les investisseurs devraient surveiller de près. Dans la zone euro, la publication anticipée mardi du PIB du premier trimestre et la mise à jour de l'inflation des consommateurs de vendredi seront au centre des préoccupations. Les estimations du consensus laissent présager une croissance régulière – quoique sans intérêt – de 0,2% (t / t) et une inflation obstinément inférieure à celle de la Banque centrale européenne. % cible. Une déception sur l'un ou l'autre front pourrait renforcer les arguments en faveur d'un stimulus monétaire supplémentaire et d'un euro plus faible.

Les principaux événements en Allemagne sont programmés pour mardi, lorsque nous aurons de nouveaux chiffres sur la confiance des consommateurs, l’inflation et l’emploi. Le marché du travail allemand reste exceptionnellement tendu – le chômage était à un niveau record en mars – la confiance n’a pas été maintenue. En fait, la lecture la plus récente correspondait au niveau le plus bas en 24 mois.

En Asie, les investisseurs surveilleront les données du secteur manufacturier chinois. Les chiffres officiels publiés par le gouvernement pour avril seront publiés mardi et les estimations non officielles (privées) publiées jeudi. La vigueur inattendue du secteur manufacturier chinois a renforcé le climat économique mondial le mois dernier, confirmant que les mesures de relance du gouvernement portaient leurs fruits.

Les investisseurs américains devraient être inondés de données dignes de l'actualité, avec une inflation de base du PCE lundi, la confiance des consommateurs mardi, la fabrication ISM mercredi, les commandes d'usine jeudi et le rapport sur les emplois d'avril vendredi. Les estimations consensuelles indiquent une légère hausse de l'inflation, une fabrication stable et une croissance plus faible de la masse salariale. Au milieu du déluge, la Réserve fédérale décidera mercredi du cours de la politique monétaire. Ni une réduction de taux ni une hausse ne sont attendues. Mais le président de la Fed, Jerome Powell, devrait donner des éclaircissements sur les perspectives politiques, y compris sur l’écoulement du bilan, qui devrait commencer à ralentir le mois prochain. Bien que la nouvelle approche «patiente» de la Fed ait dissipé les craintes de récession, les conditions semblent toujours fragiles, de nombreux indicateurs économiques et financiers indiquant une tendance à la baisse sur 24 mois.

Prendre en compte les évaluations

Cette année, le retournement rapide du marché a été largement motivé par une Fed plus patiente et une vision plus constructive du commerce américano-chinois. Cette tendance pourrait se renforcer pendant la saison des résultats si les bénéfices des sociétés continuent de dépasser les estimations des analystes. C’est important: les actions mondiales se négocient actuellement avec une prime de 8% par rapport à la moyenne des dix dernières années, ce qui signifie que la croissance des bénéfices doit dépasser les gains d’actions pour éviter que le marché ne devienne trop riche. À l'instar du président Trump, les entreprises doivent commencer par «tout ramener à la maison».