Moments de vérité – Week Ahead de Allianz Global Investors

Stefan Scheurer, Allianz Global Investors

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La croissance de l’économie mondiale a récemment ralenti à un rythme tout juste proche de son potentiel.

Les performances des marchés financiers ont été positives depuis le début de l’année pour un grand nombre de raisons, qui sont pourtant contraires à la conjoncture économique mondiale. Nos indicateurs économiques exclusifs ont enregistré un nouvel affaiblissement des données économiques le mois dernier. Dans ce contexte, la croissance de l’économie mondiale a récemment ralenti à un rythme tout juste proche de son potentiel. Après la réunion «en forme de colombe» de la Réserve fédérale américaine (Fed), la courbe des rendements américains (3 mois contre 10 ans) s’est inversée pour la première fois du cycle économique actuel. Depuis le début des années 50, cette courbe est un héraut fiable des récessions américaines. En conséquence, cela a suscité une incertitude accrue chez de nombreux investisseurs, ce qui a entraîné une augmentation de la demande de «valeurs refuge», parmi lesquelles les obligations d’État allemandes, le yen japonais et l’or. Le moment de vérité est-il venu pour l’économie mondiale?

Une chose est certaine: après une phase de données macroéconomiques faibles, la probabilité de reprise économique - du moins à court terme - a augmenté, comme l’indiquent les statistiques d’exportation de certains pays asiatiques, qui servent également de mesure pesant lourdement sur les technologies asiatiques et reflétant ainsi leur richesse dans le commerce mondial. En raison du Nouvel An chinois, toutefois, il est recommandé d’interpréter les statistiques avec prudence. Néanmoins, ils auraient pu présager les décisions les plus récentes de la Chine en matière de politique budgétaire et monétaire, qui devraient stabiliser la croissance à partir du deuxième trimestre, non seulement en Chine mais aussi par rayonnement positif dans toute l’Asie.

Alors que les moments de vérité approchent dans le conflit commercial et le Brexit, les déclarations et actions récentes de grandes banques centrales - telles que la Fed ou la Banque centrale européenne (BCE) - semblent indiquer qu’elles changent de cap pour tenter le cycle économique, de plus en plus faible depuis peu, se remet en marche, éventuellement au prix d’une inflation plus élevée et de conditions d’emprunt plus faciles. Ce changement de politique monétaire internationale, les perspectives d’un dollar américain plus faible, l’atténuation des tensions liées aux conflits commerciaux et la stimulation de la croissance en provenance de la Chine pourraient contribuer à continuer de soutenir les marchés des capitaux. Entre-temps, la part des «taureaux» a considérablement augmenté, passant d’environ 30% au début de l’année à 54% actuellement. Dans le même temps, l’indice de volatilité est inférieur d’environ 20% à sa moyenne historique, malgré l’incertitude beaucoup plus grande à laquelle fait face l’économie mondiale.

Allocation tactique, actions et obligations

Nos indicateurs économiques exclusifs ont enregistré un nouvel affaiblissement des données économiques le mois dernier. Dans ce contexte, la croissance de l’économie mondiale a récemment ralenti à un rythme tout juste proche de son potentiel.

Après la réunion «en forme de colombe» de la Réserve fédérale américaine, la courbe des rendements américains (3 mois contre 10 ans) s’est inversée pour la première fois du cycle économique actuel.

Alors que les moments de vérité approchent dans le conflit commercial et le Brexit, les grandes banques centrales changent de cap pour tenter de relancer le cycle économique, de plus en plus fragile, qui vient de s’éclater.

Les changements d’activités de la politique monétaire internationale, les perspectives d’un dollar américain plus faible, l’atténuation des tensions liées aux conflits commerciaux et la relance de la croissance en Chine pourraient également conforter les classes d’actifs plus risquées. Les positions adoptées par les investisseurs semblent suggérer la même chose.

Bien que l’indice de volatilité soit environ 20% inférieur à sa moyenne historique, les moments de vérité pourraient rapidement se transformer en fluctuations accrues des prix. Espérons que les moments de vérité ne se transforment pas en volatilité accrue.