Le retour en grâce des titres à revenu fixe ne signifie pas qu'il n'existe pas un certain nombre d'opportunités, en dehors des titres d'État, que les investisseurs pourraient négliger. Il s'agit notamment de l'anomalie persistante des «anges déchus» (fallen angel) et du potentiel de rendements plus élevés et de diversification offert par les obligations des marchés émergents.

Les anges déchus et les obligations à haut rendement des marchés émergents représentent des opportunités rares sur les marchés financiers. Les obligations en monnaie locale des marchés émergents bénéficient actuellement du soutien des gouvernements, de comptes courants solides et d'une exposition aux matières premières.

Le terme «ange déchu» fait référence à une obligation émise à l'origine dans la catégorie «investment grade» et qui a depuis été déclassée dans la catégorie «high yield» (haut rendement). Les agences de notation peuvent déclasser une obligation pour un certain nombre de raisons, notamment la baisse de la rentabilité ou l'escalade des coûts, qui peuvent éroder la solvabilité d'une entreprise. Les déclassements peuvent affecter de manière significative le prix des obligations, d'autant plus que certains investisseurs sont liés à des mandats qui ne leur permettent pas d'investir dans des obligations de qualité, et sont contraints de vendre une fois qu'une obligation est transférée dans la catégorie des obligations à haut rendement. Une fois déclassées, ces obligations «ange déchu» ont eu tendance à surperformer les marchés à haut rendement dans le passé.

En fait, cette surperformance a été à la fois marquée et persistante dans le temps. Les «anges déchus» mondiaux ont historiquement surperformé le marché des obligations d'entreprise à haut rendement, ainsi que les émissions obligataires notées BB.

Il est difficile d'analyser l'anomalie de surperformance des anges déchus. Comme le montrent les graphiques ci-dessous, rien de spécifique dans la distribution actuelle ou historique des notations de crédit n’expliquent ce phénomène. Si, en moyenne, les anges déchus ont des échéances plus longues que les obligations à haut rendement, ils ne se sont pas toujours comportés comme on pourrait s'y attendre. Au contraire, lorsque les banques centrales américaine, européenne et britannique ont relevé leurs taux en 2022, les anges déchus ont surperformé sur l’année.

L'anomalie des anges déchus s'explique en partie par le fait qu'ils sont survendus à la suite d'une dégradation de leur notation. En général, les agences de notation dégradent les notes de crédit des émetteurs après un examen de plusieurs mois. Par conséquent, les investisseurs qui ne sont pas autorisés à détenir des obligations de moindre qualité vendent dès qu'ils anticipent une dégradation. Investir dans ces obligations lorsque les prix ont atteint leur niveau le plus bas peut donc se traduire par une surperformance significative.

Sur les marchés émergents, les obligations en monnaie locale ont sous-performé l'ensemble des titres à revenu fixe en 2021 et 2022, car elles ont dû faire face à un dollar américain fort et à une situation géopolitique turbulente. Toutefois, elles ont regagné en popularité en 2023 et ce rebond pourrait se poursuivre, grâce à la combinaison d'améliorations politiques et d'un cycle de matières premières alimenté par l'inflation. En effet, les niveaux de dette publique dans les marchés émergents sont plus faibles en pourcentage du PIB que dans les marchés développés. De plus, les balances des comptes courants ont été stables ces dernières années et, en moyenne, les pays sont proches d'un excédent commercial.