La gestion dynamique de l’exposition vise à concilier les revenus tirés des options et une participation plus constante aux marchés actions. La vente d’options gagne en importance auprès des investisseurs en quête d’autres sources de revenus. Elle peut toutefois modifier le profil de rendement et le degré de participation aux marchés, avec des conséquences sur les objectifs de risque et de rendement.

L’enjeu est donc de générer des revenus sans renoncer au potentiel de croissance à long terme.

La conception et la mise en œuvre de la stratégie déterminent le compromis entre revenus, risque et participation aux marchés.

Vente classique de calls: entre revenus et potentiel de hausse

Une stratégie classique de covered call combine un placement en actions avec la vente d’options d’achat  (calls) sur le même marché ou un marché étroitement lié.

Les primes encaissées peuvent constituer une source de revenus supplémentaires.

Lorsqu’elle est mise en œuvre de manière systématique, cette stratégie peut convenir aux investisseurs recherchant des flux de revenus réguliers, notamment dans les portefeuilles de retraite, les mandats axés sur le revenu ou les solutions multi-actifs diversifiées.

L’intérêt des covered calls va au-delà des revenus.

Le prix des options reflète notamment la volatilité attendue ainsi que l’offre et la demande de protection sur les marchés.

Cette demande peut rendre la volatilité implicite supérieure à la volatilité réalisée du sous-jacent. Cet écart, appelé prime de risque de volatilité, peut constituer une source de revenu supplémentaire pour les vendeurs d’options. Les stratégies systématiques de vente d’options cherchent à capter cette prime dans la durée.

La vente de calls présente néanmoins un profil de rendement particulier. Sur des marchés stables ou modérément baissiers, 
les primes peuvent améliorer le rendement du portefeuille ou compenser partiellement les pertes subies sur les actions.

Lors de fortes hausses, les calls vendus limitent généralement la participation à la progression du marché. Ces stratégies affichent souvent une volatilité moindre et un profil plus défensif que des placements comparables en actions.

Sur la durée, les primes peuvent contribuer à lisser le profil de rendement.

Vente de calls avec gestion de l’exposition: mieux capter les hausses

La gestion dynamique vise à atténuer le profil défensif et asymétrique des stratégies classiques de vente de calls. Les calls vendus créent une exposition négative aux actions donc les portefeuilles de covered calls participent moins aux marchés haussiers. Cette exposition évolue avec les marchés. Un overlay dynamique sur contrats à terme (futures) peut en compenser une partie. En ajustant les futures aux mouvements du marché, la stratégie vise une participation nette aux actions plus constante, tout en générant des revenus par la vente d’options. Elle devient moins défensive et présente un profil risque-rendement plus symétrique. Par rapport à une stratégie classique de covered call, elle vise une participation aux actions plus constante et une meilleure participation aux marchés haussiers. Elle peut intéresser les investisseurs recherchant des revenus d’options et une participation accrue aux actions à long terme.

Le graphique ci-dessous illustre cette différence. Par rapport à une stratégie buy-write classique, une stratégie avec gestion de l’exposition, testée rétrospectivement, affiche une participation aux actions plus élevée et plus stable dans la plupart des marchés.

L’impact de la gestion de l’exposition

Source: UBS Asset Management, Bloomberg, Cboe S&P 500 2% OTM BuyWrite Index (BXY). À titre d’illustration uniquement. Données du 31 décembre 2008 au 30 septembre 2026. Les performances passées, simulées ou réelles, ne préjugent pas des résultats futurs.

 

Cette approche peut améliorer la participation aux hausses, mais accroît généralement aussi l’exposition aux baisses. Les investisseurs doivent examiner les revenus des calls, mais aussi le profil risque-rendement global. L’exposition aux actions et la participation aux hausses varient selon les approches et doivent correspondre aux objectifs et à la tolérance au risque de chacun.

La conception de la stratégie est déterminante

Mettre en œuvre une stratégie de revenus ne consiste pas simplement à vendre des options. Le choix des options, les règles de rééquilibrage et la gestion de l’exposition influencent les résultats et la complexité de la mise en œuvre. Une gestion de portefeuille experte peut faciliter l’adaptation aux évolutions de la liquidité, du prix des options et de la structure des marchés, tout en préservant la rigueur et la transparence du processus de placement.

Les covered calls restent un outil utile pour générer des revenus, mais aucune approche ne convient à tous. Les stratégies classiques peuvent séduire les investisseurs privilégiant un profil défensif. Les stratégies dynamiques peuvent mieux convenir à ceux qui recherchent des revenus et une participation accrue aux actions, tout en acceptant les risques de baisse associés. Comprendre les caractéristiques et les compromis de ces approches est essentiel pour déterminer la place des stratégies de vente d’options au sein d’un portefeuille global.

Pour découvrir les stratégies de génération de revenus d’UBS Asset Management, cliquez ici.

 

 

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