Lors de sa réunion de septembre, nous pensons que la BCE relèvera le taux de la facilité de dépôt de 25 points de base, à 2,5%.

Au-delà de septembre, nous anticipons une pause prolongée, même si l’apparition de risques pesant sur les anticipations d’inflation pourrait contraindre la BCE à poursuivre son cycle de hausse des taux.

Si la BCE est effectivement en mesure de mettre un terme à son cycle de resserrement à 2,5%, nous pensons qu’elle cherchera à préserver une marge de manœuvre conventionnelle précieuse en matière de politique monétaire et qu’elle devrait donc être peu encline à revenir sur ces hausses de taux l’an prochain.

Toute hausse supplémentaire porterait le taux de la facilité de dépôt au-dessus de la borne haute des estimations du taux neutre de la BCE. Un tel scénario nécessiterait probablement un nouveau choc énergétique, des signes d’effets de second tour sur les salaires ou un désancrage des anticipations d’inflation, autant de phénomènes que nous n’observons pas actuellement dans les données.

L’inflation devrait culminer autour de 3,5% au second semestre de cette année. L’inflation sous-jacente a progressé jusqu’à environ 2,5% et se situe probablement, elle aussi, proche de son pic. Nous nous attendons à ce que les nouvelles projections de la BCE fassent apparaître une inflation globale légèrement plus élevée en 2027, tandis que la trajectoire de l’inflation sous-jacente devrait rester globalement inchangée.

Dans l’ensemble, l’économie de la zone euro s’est montrée plus résiliente que prévu, le secteur privé ayant bien résisté au choc énergétique.